业绩预告的利润规模较此前重大资产重组方案中的承诺业绩水平（11.7 亿元）高出6%-7%，略低于我们预期的13 亿左右的净利润规模。考虑通达系快递企业的目标市场及业务模式相似，业绩承诺水平也相近，预计2016 年通达系快递之间净利润相差不大。
    Q4 增速或放缓，全年单票盈利明显提升。我们判断，公司净利润略低于预期主要由于以下几方面原因：1）2016Q3/Q4 快递行业业务量增速为46%，明显低于2016H1 高达57%的增幅；公司2016H1 归母净利润达6.07 亿元，根据过往经验通常下半年业绩为上半年1.5 倍，预告显示2016H2 净利润约6.31-6.44 亿元，与上半年规模相近，预计下半年业务量及业绩受行业整体增速放缓影响；2）2016Q1/Q2 公司单票盈利分别达每件0.40/0.43 元，根据此前承诺业务量增速，假设2016 年公司快递量同比增长30-35%，预测2016H2 单票盈利为0.32-0.34 元/件，较上半年平均单件利润0.42 的水平有所下滑，预计主要或受Q4 电商节日扎堆、件量激增，为争取大客户加大促销、且人工等成本投入增加影响；整体看，预计2016 年单票净利约0.37 元/票，仍较2015 年单票净利0.30 元提升23%。
    量质均待提升，邮政局预测2017Q1 行业增速望达44%。过去几年公司业务量CAGR 约30%+，低于行业整体50%+的快递量复合增长率；另一方面，2016 年公司平均消费者申诉率水平为百万分之16.7，虽然同比显著改善，但仍高于全国平均（百万分之9.3）。在行业仍处较快增长区间背景下，公司业务量增速及服务质量均亟待提升，维持作为第一梯队快递企业的竞争力。考虑春节错峰影响、淡季快递景气回落，2017 年1-2 月件量增速预计放缓，3 月份有望改善回升，国际邮政局预计2017 年一季度快递业务量/收入分别有望超80 亿件/1000 亿元，同比增长44%/38%。
    风险因素：市场竞争加剧；规模扩大带来的资金压力。
    盈利预测及估值评级。考虑公司2016 年业绩略低此前预计，调整公司2016/17/18 年净利润预测分别为12.4/17.0/22.3 亿元，对应EPS 分别为0.81/1.11/1.46 元（原预测为0.85/1.17/1.55 元），对应当前股价下的PE 为33/24/18 倍。我们预计2017 年快递行业仍有望保持40%以上的较快增长、单票收入有望企稳，考虑快递企业规模效应及成本优化，利润率有望提升，维持公司“买入”评级。