2009-2015年营收cagr为21.4%、净利润cagr为19.6%，2016年营收及利润端增速均高于历史，原因在于供需两端的同步改善。需求方面，海外美国和东南亚项目快速上量，推动2016年出口收入增长40%，并且BLW美国工厂破产将带来订单的持续转移；国内大众天津变速箱工厂投产，上汽、吉利等自主品牌DCT产量提升为公司带来新增长点。产能方面，公司募投项目于2016年已全面投资到位，天津工厂也将于2017年逐步投产，员工招聘逐步到位，产能有序释放，2016年订单完成率逐季度提升。 
    锥齿轮稳定增长，结合齿轮未来提升空间较大。锥齿轮和结合齿轮用于配套变速箱差速器和变速箱，2015年锥齿轮/结合齿轮营收分别为5.66/1.23亿元，同比增长13%/8%，分别约占收入的80%/18%。锥齿轮是公司的核心产品，目前国内市占率超过30%、全球占10%，仍有提升空间，仍将是公司发展的重点。结合齿近年来增长较快，国内DCT装配率的提升为公司结合齿业务赋予较大弹性。此外，大众变速箱工厂的产能投放是影响公司锥齿轮营收的核心因素。 
    VVT业绩符合预期，期待开拓新客户。公司收购的宁波诺依克是国内知名的VVT生产商，配套江淮的自主品牌。诺依克承诺2016/2017年利润不低于1100/1700万元，2016年8-12月VVT业务贡献净利润约480万，符合预期。2017年随着设备的逐步到位和技术水平的提升，公司有望进入合资品牌的供应体系，VVT业务将成为公司新的增长极。 
    2016年高增长符合预期，期待2017年增长延续，维持"买入"评级。公司是国内汽车精锻齿轮的龙头企业，拥有独特的技术优势及客户优势，在手订单充足保障齿轮业务公司发展，此外公司在VVT、电机轴等业务的拓展逐步贡献业绩。预计2016-2018年EPS分别为0.47/0.61/0.76元，维持"买入"评级。 
    风险提示：产品出现重大质量事故，大众变速箱工厂产能爬坡低于预期