大力推进门店结构性调整，关店、改造、开店并举，现有门店质地显著提升。2016 年，中百仓储新增门店2 家，关闭省内大卖场18 家，关闭重庆超市45 家，重庆存量大卖场由重庆永辉托管运营；中百便民新增门店72家，关闭53 家。永辉团队协助公司对100 余家大卖场进行了升级改造，生鲜聚客带动了日用品的销售，同店增速达双位数。邻里生鲜店、食品超市等创新业态门店陆续开业，共同推动门店结构优化。
    展望2017 年，主营有望持续向好：1）大规模关店、改造后，门店质地已优化；2）中央厨房、中百罗森便利店、全球商品直销中心、中百盒子等创新业务相继落地，预计未来将引入产业基金分摊培育期亏损；3）费用端：2016/12/28，公司收到中心百货大楼转让款4.21 亿元；2017/1/4，公司收到江夏中百购物广场5.98 亿元转让款，2017 年偿还贷款预计可节约财务费用4500~5500 万元。2017 年起，管理层奖金发放节奏正常化。4）采购集权，供应链提效持续推进。
    潜在催化剂：国企改革方向明确，管理层激励/员工持股或将落地；门店/供应链/物流禀赋突出，新零售转型或有突破。2014 年7 月，控股股东武商联承诺用3 年时间，实施中百管理层股权激励。若如期推出，则在亏损门店基本清理完毕、创新业务快速培育的背景下，中百集团主营业务有望扭亏为盈并向2.5%~3.0%的行业净利率水平回归。公司卡位线下网点（2016 年末，公司门店数量约为1027 家）、中央厨房及快消品供应链、物流（7 大物流中心，占地38 万平米）三大核心资源，新零售转型前景广阔。
    风险提示。2017 年持续关店侵蚀规模与当期业绩；创新业务培育不达预期。
    盈利预测及估值。公司大力度优化门店结构使2016 年现经常性业绩低谷（含关店损失在内2016 年经营性亏损约2.5 亿元）；未来激励机制改善或将推动业绩拐点，同时公司密集线下网点、区域供应链资源是新零售时代稀缺资源。维持2016-18 年营业收入预测为151.2/151.8/159.6 亿元；鉴于资产证券化收益由预期2016 年确认两家变更为16/17 年各确认一家，下调2016 年归属净利润预测为600 万元，上调2017-18 年预测至1.5/2.0 亿元（原为：1.0/1.5 亿元），对应2016-18 年EPS 分别为0.01/0.22/0.29 元。鉴于国改方向明确叠加基本面回暖，业绩拐点可期，上调目标价至13.4 元，对应2017 年0.6x PS，维持“买入”评级。