◆点评：
    新疆地区业务潜力巨大。公司为新疆地区最大的商砼供应商，站点布局完善。前期受区域整体固投增速下滑影响致商砼需求萎缩，2015 年新疆地区仅实现营业收入15.8 亿元，同比减少25%。近日，自治区政府提出2017 年地区固定资产增速为50%以上，对比2016 年大幅提高（16 年目标增速12%，前三季度实际为7%）。目前公司在新疆地区收入/盈利能力均处在底部区间，区域需求边际改善将给公司利润带来巨大弹性。
    提示站点土地价值。公司近期收到武汉某混凝土站点搬迁补偿款4178万元，占2015 年利润12%。混凝土站点前期选址通常靠近建设区域，早期土地价值不高。随着周边房建基建等设施配套完善，商砼需求虽有减少，但站点土地价值应有显著溢价。因而判断未来公司部分商砼站点搬迁可给公司带来额外的利润补偿。截止2015 年，公司商砼站点个数139 个，自建比例较高且多布局于二三线城市，未来土地补偿收入不可小觑。
    区域层进战略为长期发展主要支撑。公司依托中建资源，加快区域扩张步伐。随着站点布局的完善，虹吸效应带来地区商砼订单向其积聚，前三季度公司成熟区域项目订单增速较快。此外订单充沛提升产能利用率，未来公司净利润率也可有3-4 个百分点的提升空间。此外，公司在外加剂、砂石骨料、建筑垃圾再利用以及建筑工业化等产业链外延布局亦有看点。
    ◆盈利预测与投资建议：新疆地区盈利处在底部区间，需求边际改善带来业绩弹性。目前订单充沛，前三季度公司新签方量约4281 万方，同增30%，占2015 年实际产量约132%。区域层进战略持续推进，规模效应带来盈利能力提升。在未考虑新疆需求变化情况下，预计16-18 年归母净利润为4.24亿元、6.26 亿元和8.37 亿元。公司虽有延期，但管理层推进决心坚定，年内可完成，底价8.22 元划定安全边际。目标价10.5 元，买入评级。
    ◆风险提示：公司区域层进战略不及预期；下游施工进度不及预期。