2、意义大于收益
    对于此次公司拍得塔牌股权，我们的观点为：增利不大，意义重大。
    首先，从利润贡献角度来看，公司在并表投资收益之后，预计给公司带来约为700-800 万的投资收益，相较于公司2015 年1.5 亿的营业利润而言占比较小；其次，从浙江黄酒乃至全国黄酒格局而言，我们认为有利于降低黄酒企业之间的低价竞争，从竞争到有合作基础。
    绍兴黄酒一直被认为黄酒正宗，从历史来看，古越龙山、会稽山和塔牌的分工分别为省外、省内和出口，但是随着黄酒行业的发展，黄酒企业逐步转变为国内的全国化发展，在全国化过程中，由于黄酒的“小酒种”特征（黄酒企业的品牌度、消费人群、收入规模等均低于白酒），虽然“顺风车”现象在一定程度影响了黄酒全国化发展，但是我们认为黄酒行业的低价竞争仍是主要因素，此次会稽山持股塔牌部分股权，有利于改善行业的经营环境，意义大于收益。
    3、期待黄酒价值回归
    2016 年年初绍兴市政府召集辖区内的黄酒企业举办协调会，着重探讨行业内低价竞争问题，这也表示当地政府对黄酒产品价格偏低的关注，而后黄酒行业巨头企业于2016 年上半年进行一次集中提价，其中会稽山年末由于原材料因素再次部分产品提价，我们认为无论是价格偏低的因素还是原材料上涨的因素进行的提价，均有利于黄酒产品的价值提升，并且随着黄酒行业集中度的提升，更多的竞争关系转为合作关系，我们期待黄酒的价值回归。
    结论：
    公司在近期提价以平抑成本压力的情况下拍得塔牌部分股权，增强公司与塔牌合作的预期，我们看好公司的发展，预计公司并表唐宋和乌毡帽之后16-18 年EPS0.38 元、0.43 元、0.45 元，对应PE39 倍、34 倍、32倍，维持强烈推荐评级。
    风险提示：
    食品安全风险；业绩不达预期风险。