作为国内通信后备电源领域龙头企业，传统铅酸电池业务保持稳定增长。去年下半年，有色金属价格上涨，其中铅及铅合金作为公司铅酸电池原材料，需求量占公司采购总额70%，自16 年6 月以来价格上涨10%左右。公司收购的华铂科技再生铅项目打造铅回收闭环产业链，缓解了铅价上涨对公司原材料成本影响。目前据公告华铂再生铅产能规模大约40 亿~50 亿左右。华铂未来业绩持续增长可期，一方面铅价未来有望维持在当前水平，另一方面，铅回收还有其他附加金属，价值含量高，叠加16 年下半年价格上涨，增厚华铂科技业绩。三季报显示华铂实现利润 2.17 亿元，我们预计16 年全年大概率会超预期完成对赌，17年有望持续增长。
    储能“投资+运营”稳步推进，17 年望迎来大规模储能运行。过去五年储能从示范逐步走向商业化阶段，最新的政策已经明确储能在电力市场的独立市场地位、结算方式、电网企业的配合机制等。根据我们前期调研，铅炭电池储能在无补贴情况已经可以商业化运营。公司推出“投资+运营”储能系统商用化模式，据公告信息整理已经签署框架协议投资+运营的储能电站项目超过800MWh，在国内兆瓦级化学储能电站布局卡位优势明显。目前公司已投运储能示范项目45 个：包括国网南网、海外调峰调频、海外微网项目；云南光储一体化示范项目。公司在国家示范项目上，已经做了很多技术储备。
    第一期的项目在建及待建的储能装机容量：315MW。其中12MW 的中能硅业已投运，系统充放电转换效率及电费节约额等关键指标均达到预期。公司稳步推进其他项目的建设及投运，预计17 年将迎来大规模商用储能电站的集中运行，对公司盈利持续产生积极影响。
    新能源车补贴调整政策落地，电池销量有望高增长。受到新能源汽车补贴政策迟迟未落地影响，公司16 年下半年动力电池需求受到抑制。公司已进入第四批目录，锂电产能1.2GWh， 2016 年投资加码年产2.3GWh 动力锂电技改项目，建成以后达到总产能3.5GWh（其中三元1.6GWh，磷酸铁锂电产能1.9GWh）。公司16 年前三季度锂离子电池业务实现收入2.15 亿元，同比增长79.01%，其中新能源车用动力锂离子电池实现收入1.67 亿元，同比增长155.72 %。新能源汽车补贴政策已落地，虽然补贴大幅退坡，但销量上有望迎来放量增长。
    投资建议：看好公司作为通信后备电源龙头企业，传统主业保持稳定，收购华铂科技打造循环回收产业链，带来稳定现金流。受益于新能源汽车需求增长，加码动力锂电扩产能，未来有望放量增长，公司铅炭电池技术领先，已经可以实现无补贴商业化运营，打造储能领域龙头。暂不调整盈利预测，预计公司2016-2018 年净利润分别为3.38 亿、5.27 亿和8.25 亿，对应的EPS分别为0.43 元、0.68 元和1.06 元，维持买入-A 投资评级，12 个月目标价为38.26 元。
    风险提示：储能政策、技术进步与成本下降不及预期；动力电池不达预期