受下游新能源汽车需求爆发，公司收入和净利润保持持续高速增长。公司2015 年实现营收和净利4.25 亿元和1.18 亿元，2012~2015 年复合增速（CAGR）分别达31.08%和 34.96%，产品毛利率超60%。2016 年前三季度，公司分别实现营收和净利3.82/1.24 亿元，分别同比增长38.91%和82.35%。
    隔膜市场高速增长，湿法有望成主流。锂电隔膜增量市场主要来自于新能源车动力锂电池， 2016~2020 年需求量CAGR 预计达42%，作为技术壁垒最高的关键部件环节，隔膜市场需求增长也有望达到30%以上，其中2016 年全年隔膜市场产值达44.21 亿元，同比增长达107%。三元电池应用提升有望加速湿法涂覆隔膜需求，国内厂商大幅扩大湿法产能，2016H1国内湿法隔膜产量同比增长98.7%，但由于技术壁垒高、建设周期长，目前仍存在60%以上的进口替代空间。
    定位中高端，优质客户战略合作构筑长期竞争优势。低端隔膜市场大量厂商涌入，价格持续下行，已成蓝海。公司具备长期技术积累、干法工艺领先、成品率高于行业平均，与LG 化学、比亚迪、国轩高科等大型优质客户建立长期合作协议，构筑长期的竞争优势。产品定位中高端领域，竞争压力较小，有望长期保持50%以上毛利率。
    新增产能有望提前投产，订单保障业绩可期。公司3.8 亿元募投的第三代高性能锂电池隔膜项目二期新增干法产能0.5 亿平米有望提前至2017 年二季度投产，合肥星源湿法产能0.8 亿平米或将提前至2017 年中投产。在行业2018 年初预计大量投产的背景下，公司具备了进一步的领先优势。同时，合肥星源是与国轩高科合资项目，优先向2017 年产能大幅扩张的国轩高科供货。募投项目投产后预计每年新增超2 亿元销售收入。长期的订单为公司业绩高增长奠定了良好基础。
    风险因素：1）下游锂电池隔膜需求增长不及预期；2）行业竞争过度导致毛利率下滑；3）对主要客户依赖过高；4）募投项目建设/达产进度不及预期或良品率低于预期。
    盈利预测、估值及投资评级。预计公司2016/17/18 年净利润分别为1.57/2.45/3.25 亿元， EPS 为1.31/2.04/2.71 元。考虑到公司2016 年12月1 日新发行上市，估值属性与新股/次新股板块更为接近。综合考虑以下因素：1）新股/次新股板块整体估值情况；2）公司业绩增速；3）公司在高壁垒行业的领先地位，我们给予公司2017 年50 倍PE，对应目标价102.00 元。首次覆盖，给予“买入”评级。