公司掌握了设计和制造两个环节，产能充足，议价能力较强。未来预计自动化红利的释放仍将持续。考虑到小家电成本结构中的人工占比高、能源占比低，预计短期内小家电产能迁回欧美发达国家的概率较低。
    创新品类储备丰富，自主品牌稳健推进
    在ODM 业务方面，婴儿电器、空气净化器、电视购物和电动牙刷均有望实现快速增长。公司运营的Morphy Richards 品牌的产品线已拓宽至水壶、咖啡壶、果汁机（随行杯）等多个品类，今年有望实现8000 万元收入，明年销售目标为1.5 亿元左右，毛利率超过50%，净利率约为15%左右。
    公司的自主品牌咖啡机Barsetto 在广州、深圳、武汉等地均有销售，部分客户已开始补货，反馈较好。公司销售的咖啡机不计入收入，其收入来自于料杯。由于西式小家电的客户群较窄，因此公司在推广内销品牌时注重投入产出比，我们认可其稳健的投资态度。
    估值比较
    对于公司的估值，我们认为可以参考4Q11-3Q12 的兆驰股份。当时兆驰股份受益于直下式LED 替代CCFL 的技术红利，叠加电视大尺寸化的趋势，业绩从4Q11 开始出现高增长，4Q11 单季净利润增长49.7%，1-3Q12净利润同比增长56.9%，后因基数升高，红利释放完毕，业绩增速从2013年后放缓，2013 年净利润同比增速为18.6%，2014 年降至4.7%。在2012年业绩高增长趋于明朗的阶段，兆驰股份的估值曾达到TTM 16-19 倍。我们认为同属于红利释放带动业绩高增长的ODM 企业，并具备一定外延预期，兆驰和新宝的估值具有一定可比性。但是我们认为新宝股份的估值应高于兆驰股份，因为：1）因存在持续优化，自动化红利释放的时间更长；2）小家电品类繁多，新宝对客户的议价能力更强；3）新宝延伸产品线的能力更强；因此新宝股份维持业绩快速增长的时间将比兆弛股份更长。
    盈利预测和投资建议
    预计2016-2018 年公司净利润为4.03、5.29 和5.99 亿元，同比增长42.2%、31.2%和13.3%，若不考虑摊薄，EPS 为0.70、0.92 和1.04 元。若假设增发7958 万股，则摊薄后EPS 为0.62、0.81 和0.92 元，对应摊薄后估值为16 年26.8 倍、17 年20.4 倍。根据上文讨论，我们认为公司目前估值合理，关注未来创新产品放量和内销品牌开拓。维持“谨慎增持”评级。
    风险提示
    美国实行贸易保护政策。原材料价格大幅上涨。新品开拓低于预期。