2、公司发展历程：外延并购切入环保领域，转型战略初显成效我们梳理公司的发展历程，大致可分为三个阶段：
    夯实基础期（2000-2009 年）：公司明确了主营业务的定位，制定了产品发展战略，选择以电力系统关键设备-电力变压器的状态监测技术作为切入点，在科技部中小企业创新基金的支持下，公司在在线监测领域、电力变压器故障诊断领域取得了多项关键技术的突破，从2006 年开始，公司主导产品MGA 的市场占有率长期位居全国同行业第一名。
    高速增长期（2010-2013 年）：2009 年7 月，国家电网公司宣布自2010 年起全面推广实施状态检修，相比较传统的定期检修制度，状态检修具有能够及时发现潜伏性故障、降低事故率，提高检修的针对性、提高设备使用率、减少停机时间和开停机次数、延长设备使用寿命等多项优势。因此，受益于状态检修的全面推广，公司的电力设备在线监测业务在2010-2013 年经历了高速增长期，营收从1.82 亿增长至3.11 亿，CAGR 为19.55%；归母净利润从0.68 亿增长至1.33 亿，CAGR 为25.06%。
    转型蝶变期（2014 年至今）：为了提升变电设备在线监测装臵使用效果和运行可靠性，国家电网公司在2013年下半年启动变电设备在线监测装臵质量提升工作，同时暂停在线监测产品的招投标工作，公司业务因此受到影响，2014 年营收为1.95 亿，同比下降37.30%；归母净利润为0.62 亿，同比下降53.38%。在传统电力在线监测系统业务陷入困境的形势下，公司积极通过外延并购实现转型，2014 年底宣布收购尚洋环科、博微新技术，2016 年收购碧蓝环保，伴随着尚洋环科和博微新技术在2015 年正式并表，公司2015 年实现收入4.49 亿，同比增长130.26%；归母净利润为1.08 亿，同比增长74.19%，业绩重回高增长通道。我们分析认为，吸收碧蓝环保后，公司将实现土壤修复、环境监测、电力系统数字运维服务等多领域布局，由传统电力在线监测设备销售商转型数字运维、环保服务系统供应商战略初显成效。
    3、收购方案设计精妙+在手订单饱满，碧蓝环保业绩大概率超预期
    2016 年9 月，公司公告以3.61 亿现金收购湖南碧蓝环保科技股份有限公司100%股权，将业务拓展至土壤修复领域。碧蓝环保成立于2011 年，是一家专业从事重金属治理、土壤修复、废水治理、大气脱硫脱销等环保总承包的高新技术企业，具备环保建筑施工二级资质，实际控制人伍卫国曾是永清环保的副总经理，在行业中积累了较为深厚的人脉、资金、项目、政府等资源。我们梳理整个收购方案，其中值得关注的有3 点：1）85%交易对价（税后）强制要求碧蓝环保购入公司股票，变相实现股权激励。3.61 亿交易对价分为首付（15%）和余款（85%），余款部分将于2016 年12 月31 日前付清，而碧蓝环保承诺将收到的余款（合计3.07 亿元）在三个月内全部用于在二级市场或者其他方式买入公司股票，购买完成后可向第三方提供质押担保。如果碧蓝环保2016、2017 年实际净利润达到四年合计业绩承诺的80%，或者2016、2017、2018 年实际净利润达到四年合计业绩承诺的100%，则当期可解锁质押股份总数的15%。
    2）赏罚分明，碧蓝环保净利润CAGR30%，则累计超过部分将以现金方式奖励给碧蓝环保管理层；若CAGR