公司16 年1-9 月销售客车47,483 辆，同比增长7.5%，实现营业收入216.59 亿，同比增长14.42%，归母净利润22.76 亿，同比增长22.04%。利润增幅高于收入增幅高于销量增幅，主要是公司产销结构优化。公司前三季度新能源客车整体产销比例提升，同时新能源销售以中大型客车为主。从产量数据看，2016年前三季度新能源产量达到11572 台，占比达到24.7%，同比提升2.9 百分点，同时新能源客车内部结构上移，6-8 新能源客车产销大幅减少，以中大型车辆为主，单车收入与利润贡献提升。公司2016 年1-9 月整体中、大型客车销量占比也同比提升7.5 个百分点达到86.7%。
    三季度行业承压，公司产销下滑业绩增速下滑。公司Q3 实现营业收入83.91 亿，同比下滑1.77%，归母净利润10.41 亿，同比增长13.26%，增速表现逊于上半年。今年新能源骗补核查、国补政策调整、补贴发放暂停等政策因素对新能源行业发展特别客车领域形成压制，叠加去年三季度高基数，三季度整体行业承压，公司销量负增长。公司Q3 客车销量47483辆，同比下滑11.8%，新能源产量5044 辆，同比下滑23.5%。但得益于产销结构改善，公司Q3 仍实现了收入利润的正增长。
    长期竞争格局改善，有利于龙头，维持宇通“增持”评级。短期看，骗补核查结果已出，新国补和补贴发放有望4 季度陆续落地，考虑到17 年补贴退坡4 季度提前购买，Q4 新能源客车产销有望放量。长期看，2016 年骗补核查，国补调整、补贴延迟发放、客车标准提升等事件将挤出行业劣质供给，从而改善行业竞争格局，龙头企业的市场占有率有望提升。公司是客车领域绝对龙头，2016 年开始新能源产销结构向盈利更好的中大客车转移，盈利能力进一步提升。我们预计公司2016/2017/2018 年EPS 为1.83/1.96/2.26 元，维持“增持”评级。
    风险提示：新国补客车补贴下滑幅度超预期、国补下发延后超预期