公司11 月单月客车销量7228辆，同比略增0.1%，环比大幅增长33.41%。分结构看，大型客车销售21709辆，同比/环比增长2.91%/32.21%，中型客车销售31273 辆，同比/环比增长10.13%/37.52%，轻型客车销售451 辆，同比/环比增长-47.56%/14.18%。
    公司销量11 月同比略增，环比看销售改善明显，预计是国家补贴开始陆续发放，新国补政策即将落定，政策不确定性的逐渐消除增强行业经营信心，预计12 月将延续改善趋势。
    前11 月中型客车引领增长，销量结构优化。公司前11 月客车销量同比增6.06%达到60129 辆，其中大型和轻型客车下滑2.41%和35.06%达到21709辆和7147 辆，中型客车同比增长33.38%达到31273 辆，中型客车的增长引领公司前11 月累计销量增长。公司前11 月中大型客车销量占比同比提升7.5 个百分点达到88.1%，销量结构上移。
    新能源客车板块整体承压，宇通龙头优势明显，维持“增持”评级。近期第4 批新能源补贴目录出台，新国补政策预计也将最终落定。从网传版本看，客车领域补贴由分米段按照EKG 补贴调整为分能量密度按电池电量补贴并设最高限额，整体下调幅度较大，预计新能源客车领域明年整体承压，但政策鼓励高质量新能源客车产品，提升行业门槛意图明显，中长期有利于技术和规模优势明显的行业龙头。虽然补贴退坡对公司新能源总量和盈利有不利影响，但公司规模优势明显，成本控制能力卓越，抗冲击能力优于竞争对手，中长期看其市场地位有望受益于此轮新能补贴下调给客车行业的冲击。我们预计公司2016/2017/2018 年EPS 为1.76/1.86/2.16 元，维持“增持”评级。
    风险提示：新国补退出时间再推迟、客车补贴下滑幅度超预期