我们判断公司融资是多种方案的组合，预计春节前后有明确说法。从公司未来大数据等新业务发展角度出发，我们判断公司未来肯定有员工持股考虑。
    3 4G 渗透率持续提升、“大王卡”业务发展迅速，用户价值及规模有望突破瓶颈。
    4G 网络红利发力：根据中国移动、中国电信等4G 成熟运营商发展规律判断，我们判断17 年随着4G 用户渗透率的提升公司存量用户价值将显著提升。
    增量用户方面，通过和互联网公司合作，“大王卡”用户快速增长，抢占用户数据卡槽，预计到明年收入会逐步体现。
    4 我们判断中国联通存量用户ARPU 将迎来增长拐点，逐渐趋向行业平均水平（行业平均ARPU 55-56 元左右，目前公司ARPU为47 元）。另外，大王卡等产品除了扩大新用户规模外，用户价值将远高于产品19 元定价。
    加之改革以及铁塔公司上市催化，显著提升公司估值中枢。我们预计17-18 年公司EPS 分别为0.18、0.23 元，持续“强烈推荐”评级。
    5 风险提示：混改进程不及预期；用户竞争激励ARPU 提升不及预期。