1）当年净利润总额不低于2013-15年三年净利润总额均值；2）当年净利润增速不低于7%；3）当年净利润总额不低于考核前三年度均值。（剔除财政补贴并扣除2016年12月31日前金融资产、投资性房地产等存量资产损益和会计政策调整产生的损益）计提金额：经调整后的净利润的1.8%与激励对象上年薪酬总额30%孰低。
    时效：自2016年度起5年。
    2.我们认为激励计划将个人利益与公司长期利益相结合，建立长效机制，有望释放经营活力
    1）公司激励计划缘于推动对承诺事项的兑现。我们于年度策略中重点提示关注公司该项承诺的兑现。
    2）公司2013-15年财政补贴分别为3.12、3.86、2.44亿元，占比平均为42%。扣除补贴后的三年净利分别为3.41、3.86及4.68亿元，均值3.98亿元。
    3）根据激励条件，2016及17年扣除财政补贴后的目标利润为5及5.35亿元，假设财政补贴2.88亿（13-15年均值），不考虑其他扣除项，则报表净利为7.89亿元及8.24亿元（补贴占比为36%及35%，低于三年平均占比）。对应EPS0.34及0.35元，PE15.1及14.5倍。
    3.价值被低估，多元资产贡献强支撑及未来转型基础
    1）持有金融资产29.15亿元：公司持有国盛金控（5.52%）、湘邮科技（4.26%）以及信达地产（6.58%）股权，市价24.78亿。公司以4.37亿元参与恒邦保险增资扩股并成为其并列第一大股东（持有20%股权）。
    2）丰富的土地储备：公司拥有庐山西海风景区500亩土地，以及铜鼓县温泉小镇3000亩规划用地（该项目为分批滚动开发，目前通过招拍挂已拿地437.53亩）。以3000元/平方米保守测算，若根据规划面积，全部办好手续后潜在的价值约70亿元。
    公司土地储备具有旅游资源：铜鼓是天然氧吧，有温泉资源，且为红色旅游区；庐山西海为生态旅游区，临近庐山风景区；土地项目或为未来开发养老及旅游资产做储备。
    金融与地产项目合计潜在价值99亿，公司目前市值119亿，贡献强支撑。
    4.货车收入占比近7成，公司或持续受益于货运回暖
    1）公司车辆服务费收入中，货车贡献约7成。2016年1-10月货车流量同比增速6.7%，客车同比增速8.02%；2014、15年货车增速为3%及6%，2016年8-10月货车增速分别为2%、5%、8%；回暖迹象明显。
    2）从全国看，2016年1-10月公路客运周转量同比下滑5.3%，货运周转量同比增长4.5%。公司或持续受益于货运回暖。
    由此带动，2016年11月公司车辆通行服务费收入2.65亿元，同比增长11.49%，1-11月，公司车辆通行服务费收入28.09亿元，同比增长7.91%。
    3）公司未来资本开支渐入尾声。昌九高速改扩建或成未来几年最后一个大型项目。昌樟高速改扩建通车后政府给予延长14年9个月收费年限的政策对昌九修成通车后亦有参考意义。
    5.盈利预测及估值：目标价5.92-6.51元，给予"强推"评级
    1）公司股息率较高，2015年股息率2.9%，列高速公路行业第四名。今年上半年转让国盛证券股权实现投资收益5.47亿元，一次性增厚利润，预计今年EPS为0.51元，若维持约50%的分红比例，股息率为5.1%。
    2）预计公司2016-17年EPS分别为0.51、0.35及0.38元，对应PE分别为10倍、14.6倍及13.6倍。
    3）公路行业平均PB1.8倍，PE18倍，公司是唯一破净个股，鉴于公司或将持续受益于货运回暖，多元化资产贡献市值支撑及未来业务拓展基础，我们认为公司资产被低估，会回升至1-1.1倍PB，对应目标价5.92-6.51元，相当于2017年PE16.9-18.6倍，属于行业平均水平。目标价较现价有16%-28%涨幅，首次覆盖给予"强推"评级。
    风险提示：经济大幅下滑导致货车收入下降、土地开发项目进展不及预期、激励方案无法通过股东大会。