2．我们的分析与判断
    （一）煤价中枢见底回升驱动上游设备商报表修复1、煤价2015Q4 见底，长协价达成促未来价格中枢站上新台阶煤价5 年下行趋势已经结束，新的价格平衡中枢有望维持在底部50%左右区域。2016 年12 月1 日举办的全国煤炭交易会上，兖矿、阳煤、潞安、开滦、冀中等 12 家煤企相继与下游客户签订中长期购销协议，签约量上电煤大概 1.02 亿吨，焦煤 0.55 亿吨。
    未来国内煤价将进入中长协时代，煤价有望站上在的价格中枢实现均衡，相对较高的价格预期利于释放资本支出需求，利好上游设备商。
    2、上游设备商获益滞后，郑煤机2016Q3 单季度业绩已现增长我们认为对于煤炭机械公司而言，报表改善一方面源自应收账款的减少，应收下降释放的利润会增厚公司业绩；另外一方面，订单的同比增加从而带来的销售提升将随之而来。
    2016Q3 郑煤机实现净利润8592 万元，同比增长708%；经营性现金流同比由负转正，单季度达到7668 万元。应收账款方面，2016Q3 应收账款39.45 亿元，近两年高点在2015Q3 为45.11 亿元，同比下滑12.5%。
    （二）行业固定投资或将见底，需求主要来自设备更新置换
    从相关性来看，行业固定资产投资滞后于煤价，煤价在2011 年见顶，固定资产投资在2012年见顶；煤价2015 年底见底后，煤炭投资有望在2016 年见底。
    从逻辑上来看，价格与利润煤炭开采企业的利润正相关，固定资本支出落后于企业利润，我们认为当前阶段行业固定资产投资有望触底。
    但是考虑到煤炭去产能的政策大趋势，我们认为未来新增产能十分有限，固定资本支出主要用于设备的更新换代。煤机“三机一架”生命周期约在5-8 年，上一轮设备采购高峰期在2010 年-2012 年，2016 年开始就存在部分设备更新需求，但是由于煤价低位导致更新需求尚未释放，未来煤价新的价格中枢形成煤炭企业盈利水平有望维持，设备更新需求将逐步释放。
    （三）液压支架龙头，行业集中度提升，业绩反转潜力大
    公司主营业务为液压支架及其零部件的生产、销售和服务，是细分领域绝对龙头，过去5年行业持续萎缩，主要竞争对手美国JOY 等已退出市场，公司产品市占率已经大幅提升处于绝对龙头地位，毛利率可维持在20%以上，产品竞争力强。未来行业更新需求释放，公司有望充分受益。
    行业空间方面，根据我们的供需模型测算，预计2016 年煤炭固定资本投资理论需求约3000亿元，其中设备投资理论需求约1000 亿左右（其中新增产能需求400 亿元，更新需求约600亿元），但实际上煤炭开采企业近年来因煤价下行盈利下滑和去产能等因素导致更新需求被压制，我们初步估算设备更新需求缺口超过一半（约300 亿）。在煤价回暖预期下，假设未来三年设备更新需求从目前的50%提升至80%，那么煤机行业市场空间增长超过50%是大概率事件。
    具体到液压支架，我们估计2015 年液压支架的市场容量超过50 亿元，按照2011-2013 年郑煤机液压支架销售收入50-70 亿元，市场占比25%-30%来推算，行业空间在高峰时可达到150-200 亿元，按照产品生命周期来看更新需求，行业规模增长一倍恢复到100 亿（与前面煤机投资增速基本匹配）有较大希望，考虑到行业产能去化情况和公司产品的龙头地位，未来郑煤机的液压支架业务有望超越行业增长幅度。
    （四）收购汽车零部件资产，打造第二主业
    公司拟以22 亿元收购亚新科旗下6 家零部件企业股（全部超过50%控股），目前方案已获证监会核准。
    标的公司主营业务为汽车发动机零件及NVH 业务，客户包括一汽集团、一汽大众、玉柴集团、康明斯、中国重汽、潍柴动力等，2015 年6 家公司实现销售收入24.54 亿元，合计实现归母净利润约1.69 亿元。
    3．投资建议
    我们预计2016-2018 年归母净利润分别为1.5/1.9/2.4 亿元（不考虑增发收购），对应EPS0.09/0.12/0.15 元，考虑增发2016-2018 年归母净利润分别为3.3/4.1/5.2 亿元，对应EPS0.19/0.24/0.30 元，对应PE36/28/22 倍，目前公司业绩处于周期底部，PB 仅1.2 倍，我们认为具备较好的投资价值，上调评级至 “推荐”。
    风险提示：宏观经济下行、煤价大幅下滑、设备更