按照液压支架5-8年的更新周期测算，在2011/12年高峰交付的产品即将步入更新周期，随着本轮煤价反弹，煤企现金流状况已现复苏迹象，我们预计煤炭需求端景气改善将提升煤企的设备更新意愿，公司订单有望经历1-1.5年的传导周期在2017H2迎来反转。我们测算2016-2018年公司的更新需求订单金额分别望达33.3、43.9和49.2亿元，测算过程请见附录表1和表2。需要强调的是，我们认为本轮订单反转的根本驱动因素是上轮煤机交付高峰将迎来替换周期，广大煤企面临报表的历史包袱和去产能的政策主基调，重新扩张资本开支拉动新增需求的力度或较为有限。 
    亚新科资产包受益重卡需求回暖。公司拟发行股份及支付现金购买亚新科旗下6家零部件企业的部分或全部股权，交易对价22亿元，其中股票对价5.5亿元，配套募集资金1.57亿元，方案已获证监会核准。标的资产包主营汽车发动机零件及NVH业务，2015年合计实现归母净利润2.06亿元，拥有包括康明斯、潍柴、长安集团、上海大众等优质客户。我们根据下游前5大客户的收入结构估算，2015年和2016年前5月亚新科资产包来自商用车的下游需求收入占比分别不低于38%和40%，如果考虑其他客户收入情况，商用车收入占比或接近50%。近期国内重卡销量复苏，2016年11月同增88.4%，前11月累计同增30.5%，亚新科资产包盈利有望受益。我们预计交易完成之后，PE控股下亚新科看重分红的经营模式或将告一段落，公司有望更加积极推动亚新科的市场投入和拓展，促进其业绩提升。 
    若煤炭景气能够维持，坏账冲回或将提供巨大业绩弹性。公司2014/15年资产减值损失分别为3.50/3.89亿元，大幅拖累当期业绩。我们认为，公司在2016和2017年仍将面临一定减值压力，但若煤炭行业景气度能够维持，则2018年减值压力缓解后存在坏账冲回的可能性。据我们测算，假设2018年3年以上坏账准备回款8%、23%、38%，对应资产减值分别为8232、-4381和-16994万元，具体过程见表8至表10。 
    风险提示。煤炭行业景气度下行；更新需求推迟；应收账款回款风险等。 
    盈利预测及估值。我们测算液压支架将受更新需求驱动，在2017H2迎来订单反转，公司在近年液压支架市场规模下滑过程中市占率升至60%，剩余产能富裕，一旦订单反转将成为唯一具有大规模承接能力的厂商，或将成为本轮最受益标的。同时，公司拟收购亚新科汽车零部件资产测算后预估下游商用车收入占比或达50%，有望受益重卡需求回暖，提升公司业绩稳定性。公司是河南省国改先锋，此次5736万元员工持股认购定增进一步绑定利益。我们2017和2018年分别采用悲观和中性的资产减值假设，调整预测2016-2018年公司实现归母净利润0.3/0.4/4.4亿元（将2018年原预测由2.5亿元上调），对应EPS 0.02/0.02/0.27元，维持目标价9.49元/股，维持"买入"评级。