公司一直秉承精品游戏理念，逐渐由页游向手游转型升级，推出了包括《女神联盟》（页游、手游）、《女神联盟2》（页游）、《盗墓笔记》（页游）、《少年三国志》（手游）、《少年西游记》（手游）等高品质游戏。2016 年上半年实现营业收入10.16亿元，同比保持55.97%的高速增长，海外收入占比营收接近50%，移动游戏收入占比营收超过50%。
    收购掌淘科技涉足大数据，收购Bigpoint 拓宽海外市场：1）公司于2015 年完成对掌淘科技的收购，打造Mob 移动开发者服务平台。截至2016 年6 月，Mob移动开发者服务平台在全球已经覆盖设备超过44 亿，其中在国内覆盖设备超过33 亿，SDK 下载量超过190 万，服务16 万移动App，覆盖4 亿社交账号，每天新增日志2 亿条，每日新增数据量达到TB级，是中国最大的移动开发者服务平台。同时公司还入股数字实效广告服务商新数网络，合作阿里云，以数据为突破口联手，战略布局云端数据业务，拓展游戏大数据的商业边界。
    2）以全球化为核心战略之一，收购Bigpoint 加码海外市场。2010 年开始公司先后开拓了港澳台地区、马来西亚、新加坡、菲律宾、韩国、越南、泰国、日本、葡萄牙、西班牙、土耳其、德国等国家和地区的市场，通过旗下的Gtarcade 将公司自研游戏《女神联盟》、《少年三国志》等推向海外市场。收购BP，将进一步拓宽公司精品游戏在全球市场的渗透率。BP 目前的主要收入来自于四款主要的页游，在欧洲享有一定的知名度。同时BP 储备有基于顶级IP《冰与火之歌-权力的游戏》的页游和新作《Dragon Rise》，其中《冰与火之歌-权力的游戏》为多人在线战略战争游戏，是BP 的重点开发作品。
    人口红利逐渐消退，游戏市场走向IP 化、全球化。国内游戏市场格局趋于稳定，大型企业对市场的把控能力增强，流量集中化趋势明显，同时人口红利逐渐消退，存量市场中IP 化游戏将获得更高关注度。根据Newzoo10 月IOS 排行榜数据显示，前十游戏中除去阴阳师，其余九款均改编自端游、页游。游族顺应趋势，率先提出大IP 战略，自主开发出“女神”IP 系列、“少年”IP 系列产品，储备包括《盗墓笔记》、《三体》等超级IP，搭配影游联动体系，成功推出《盗墓笔记》页游，《三体》游戏和影视作品也在持续推进中。
    计划定增继续加码游戏、大数据产业，引入高管实现利益绑定。公司于2016 年9 月14 日发布《非公开发行股票预案》（二次修改稿），拟在未来6 年内，进行18 款网络游戏的产品研发和运营，项目投资总金额为97248.41 万元。进一步加大投入完善移动开发者云平台，构建移动互联网开发生态，基于Mob 移动开发者服务平台和游族游戏平台，建设移动互联大数据平台，提供跨行业的商业智能分析服务。同时本次定增计划引入多位公司高管，实现利益充分绑定。
    我们认为游族网络是国内领先的研运一体化游戏公司，以“大IP+全球化+大数据”为战略核心，开发出了一系列优质页游、手游产品，畅销国内、海外。目前上线的《盗墓笔记》页游、《少年西游记》手游、《狂暴之翼》手游表现突出，二次元游戏《刀剑乱舞》页游开启公测，明年预计上线《妖精的尾巴》手游、《权力的游戏》页游以及《刀剑》页游等多款大作，值得期待。
    盈利预测：我们预计公司2016 年、2017 年、2018 年实现总收入22.7 亿元、35.91 亿元、43.13 亿元，同比增长47.93%、58.17%、20.10%。实现归属母公司的净利润分别为6.17 亿元、8.47 亿元和9.82 亿元，分别同比增长19.76%、37.15%、15.95%。对应EPS 分别为0.72 元、0.98 元、1.14 元（暂未考虑定增事项）。基于公司现有手游、页游以及计划上线的游戏，结合公司收购BP 的业绩预测，我们给予公司2017 年目标价36.26 元，对应行业平均PE37 倍，首次覆盖，“买入”评级。
    风险提示：1）手游行业竞争加剧；2）游戏、影视上线进度不达预期。