玻璃需求料将好于市场预期，环保和信贷限制新增供给
    地产竣工对玻璃需求贡献约40%，由于地产限购市场对明年市场预期很低。
    对比11 年地产限购，我们发现：1）本轮地产限购集中在一二线城市，规模比11 年小，且一二线城市二手房销售面积占比比全国高近20%，对地产竣工影响小；2）12-14 年地产竣工较少是由于地产商资金不足，本轮地产景气可加快尾盘竣工，预计17-18 年地产竣工增速仍可维持。供给端符合基钦周期规律，当前处于低位，信贷方受之前玻璃市场不景气影响不愿提供信贷，同时环保成本上升，导致玻璃产线难以复产，我们假设即便明年净新增产线数创新高，产能增加仍不超过6%，玻璃价格仍有上涨空间。
    产能扩充叠加深加工布局，利润水平提升空间大
    公司2016 年上半年产量同比增长近20%，近年内生产量增速在15%~20%之间，产能利用率近于100%，公司作为浮法玻璃龙头具有规模效应，不排除后续产能继续增长。近期公司先后多次披露对外投资公告，在华东、华南以及东南亚地区进行节能玻璃产业投资，在湖南省进行光电材料投资。
    从下游应用领域来看，光伏行业未来5 年景气确定性较高，节能玻璃市场广阔。对标深加工龙头南玻A，公司还可能向其他深加工领域扩张，中期看产业链延伸将来带业务增量和利润水平提高，有助于抵御地产周期性，提供长期成长空间。
    原片价格上涨超预期，布局深加工，上调评级至“买入”
    由于近期玻璃原片价格上涨超预期，同时考虑公司在玻璃深加工领域布局对毛利和净利水平拉动作用， 上调公司2016-18 年EPS 预测至0.25/0.32/0.40 元，YOY+265%/30%/24%，对应PE 为17.0/13.1/10.5 倍。
    公司过去1/3/5 年平均静态PE 为50/41/24 倍，静态PB 为1.8/1.8/1.8 倍；可比公司预测估值中平均16 年PE 为28.8 倍。综合考虑公司当前估值水平和行业地位，认可给予25~28 倍16 年PE，对应价格为6.00~7.00 元，上调评级至“买入”。
    风险提示：冷修产能复产超过预期；地产景气度下滑超预期等。