业绩超预期主要是行业性机会，地产竣工增速较快，供给不再过剩，玻璃价格4月起单边上行。当前时点玻璃价格水平接近我们年中预期上限，临近11月玻璃淡季产能增量有限，后续价格料以维稳为主。过去5年中公司4季度业绩往往好于3季度，根据当前玻璃价格推测公司全年业绩增速仍将远超公司年中预计。 
    价格推动毛利激增，玻璃行业性机会或将到来 
    公司1-9月综合毛利率为26.4%，同比提升8.3个百分点；三季度综合毛利率为36.4%，同比提升19.5个百分点。市场担心玻璃供给仍然过剩，根据调研了解，玻璃产线复产多需要5000万元以上投资。行业多为民企，获得信贷能力弱，在本轮玻璃提价过程中没有获得贷款的玻璃厂受限于自身现金流保证，未来获得信贷能力仍然较弱，因而复产可能性较低，玻璃供需实际好于市场预期。未来我们建议观察明年3月春季开工时的玻璃价格和5月玻璃产能情况，如果彼时玻璃供需相对平衡，则明年玻璃行业业绩大概率仍有较大提升，公司作为原片龙头将主要受益。公司1-9月销售、管理、财务费用分别为1%/10.6%/4.3%，同比变动+0.5%/+1.4%/-1.3%。
    延伸产业链，积极布局海外市场 
    公司是浮法玻璃龙头，原片业务贡献92%以上，产能市占率较高；基于华南华东，近期治理超载导致华北玻璃向华南华东运费提升，未来料将有所受益。公司近期成立3家节能玻璃和1家光伏光电玻璃公司，投资规模大，产业链延伸决心强。节能玻璃和光伏玻璃受益国家政策，预计18年前后业绩贡献可达20%左右。此外公司积极拓展海外业务，投资11.7亿元在马来西亚建设600T/D Low-E在线镀膜玻璃生产线和600T/D高档多元化玻璃生产线，预计17年5月投产，马来西亚建材价格相对较好，预计业绩增量较高。 
    看好明年玻璃延续性，维持"增持"评级 
    预计公司2016-18年EPS为0.25/0.32/0.35元，YOY+265%/28%/10%，公司3季度业绩超预期，根据历史情况判断4季度业绩往往高于3季度，如果玻璃价格持平略降,则全年业绩大概率超过公司在年中时预测的上限，基于保守性原则、玻璃当前价格和公司前三季度业绩情况，我们上调公司盈利预测。参考公司历史估值、行业可比公司估值和公司明年增速预期，认可给予17~18倍16年PE,对应价格4.25~4.50元，维持"增持"评级，并建议投资者关注明年3月冬储后全国玻璃价格和5月玻璃产能复产情况。 
    风险提示：冷修产能复产超过预期；房地产景气度下滑等。