在此背景下，尿素价格继续下行的动力不足，企业将主要以减产甚至停产的形式使市场达到供需平衡。优惠电价的取消进一步增加生产成本，去产能步伐逐渐加快，从15年至今合计退出产能893万吨，2016年短期停产或者正在检修的产能高达1377万吨。在去产能的背景下以及煤炭价格上涨的推动下，尿素价格开始筑底回升，后续将景气上行。
    环保趋严下，原料成本上升、供需结构改善，PVC行业景气反转
    原料成本上升：第一，煤炭去产能带动煤炭价格上涨；第二，环保方面，环保政策收紧导致电石价格上涨；第三，交运新规加重运输成本。氯碱行业2013-2015 年全行业连续三年亏损，亏损面超过50%，PVC企业淘汰落后或闲置产能的步伐开始加快。2014-2015年连续两年产能负增长；需求端方面，国内房地产上半年开工面积复苏，对PVC需求滞后6-12月，下半年正是需求高峰，1-8月出口累计同比增长57%。供需持续改善下，PVC价格开启上涨通道，行业景气反转。
    烧碱：环保趋严下停工检修多，下游氧化铝需求持续增长
    当前32%离子膜烧碱最新报价1000元/吨，较6月价格低点上涨71%：一方面，烧碱行业经历了长时间的亏损以及去产能，产能增长放缓，2015年首次实现负增长，环保方面保持高压态势；另外一方面，在需求端，近期下游氧化铝企业需求向好，造纸和化学纤维保持平稳，供需改善，烧碱景气上扬。
    供给侧去产能+低开工率，三聚氰胺重拾涨势
    三聚氰胺自8月份开启上涨通道，价差不断扩大。价格上涨的原因主要是：1）经过多年产能过剩造成的低迷市场环境，产能退出，2016年全国只有宜化和心连心两套装置投产，行业整体装置开工位于低位，2）出口保持增长，市场出现供不应求。后续随着尿素价格缓慢开启上涨通道带来原料支撑、供给侧方面去产能愈演愈烈以及低水平开工率，三聚氰胺价格有望继续上涨。
    预计2016年EPS为0.097元，首次评级，给予增持评级
    公司目前有331万吨尿素产能、114万吨PVC产能、95万吨烧碱产能和8万吨三聚氰胺产能。尿素、PVC、烧碱、三聚氰胺价格每上涨100元/吨，EPS分别增厚0.27元、0.09元、0.08元、0.01元。我们认为：在全国范围内环保趋严和PVC、烧碱、三聚氰胺景气回升背景下，公司业绩有望迎来高增长。我们预计2016～18年EPS分别为0.097、0.93、0.95元，首次评级，给予增持评级。