前三季度尿素市场均价1280 元/吨，较去年同期下降339 元/吨，降幅达21%。受此影响，加之15 年9 月起化肥复征增值税、16 年4 月起优惠电价取消及运费上涨等因素，化肥行业可谓经历严冬，显著拖累公司业绩。
    尿素最差的时间已经过去，近期已开始反弹
    尿素自12 年价格见顶后已持续下跌4 年，当前价格价差和开工均处于历史底部区域。在无烟煤价格上涨推高成本下，且冬季备肥旺季到来，尿素价格迎来反弹，近半个月已累计上涨100 元/吨至1300 元/吨，在成本推动叠加需求改善下有望开启一轮库存周期。公司尿素产能320 万吨，上半年实际产量133 万吨，弹性巨大。
    PVC 涨价超预期，烧碱接力暴涨
    本轮PVC 涨价超出我们预期，目前PVC 华东市场价报7560 元/吨，创近5 年来新高，今年以来上涨的主要逻辑是需求改善+供给收缩+低库存+成本推动，后续有望维持高位或继续探涨；烧碱（99%）华东市场价报3700 元/吨，创近4 年新高。公司PVC 产能114 万吨/年，烧碱产能258 万吨/年，显著受益于产品价格上涨。
    三聚氰胺暴涨
    三聚氰胺近一个月累计上涨3500 元/吨至10100 元/吨，涨幅高达53%。其下游板材行业属房地产后周期，受上半年地产新开工拉动明显，加之行业开工自7 月份起持续低位，价格有望续涨。公司产能8 万吨/年，显著受益。
    三、盈利预测与投资建议
    预计16-18 年EPS 分别为0.05、0.14 和0.19 元，公司市值小弹性大，当前PB 仅为0.9，是整个基础化工行业中PB 最低的标的，行业平均PB 为5.59，氮肥板块平均PB为4.56，我们保守给予公司1.3-1.5 倍PB 估值，合理估值9.77-12.27 元。公司安全边际高，主营产品全面涨价，首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：产品价格大幅波动。