目前A 客户主要由四家供应，包括夏普、LG、索尼与高伟电子。A 客户相关产品采用Flip Chip 工艺，而公司原有产品主要是COB 工艺，通过收购索尼华南补强FC 工艺，顺利进军A 客户产业链。我们原来对公司自建FC 产能爬坡和导入周期长的担心被很好的化解。根据公开资料，2015 年索尼供出货摄像头模组约1 亿颗，主要由索尼华南（广州）与索尼惠州提供。其中索尼华南是最大的摄像头模组供应厂商，而索尼惠州以LCD 模组产品为主。据了解，索尼华南产能约1.4 亿颗/年，2015年该厂收入达到68.28 亿元，预计2016-17 年出货量有望达到1.37 亿颗，接近百亿收入规模。
    2、供应A 客户前置摄像头，单摄后置与双摄后置都有机会。索尼主要供应A 客户约50%前置摄像头，均在索尼华南进行生产。少量份额的单摄后置摄像头由其他工厂供应。本次收购之后，公司有望17 年获得部分单摄后置摄像头的份额。
    此外，索尼虽尚未供应双摄类产品，但其在熊本工厂已有相应产线，只是受到年初地震影响，并未进行生产。不排除收购完成后，进一步收购熊本的双摄像头生产线，将显著强化公司双摄工艺水平。
    3、收购索尼华南估值较低，收购后其盈利能力或得到显著提升。索尼华南15年利润约为1.09 亿人民币，收购价格对应15 年14.5 倍PE，估值较低。而索尼华南管理费用以及采购价格影响，净利润率仅为1.6%。随着收购完成，索尼华南利润率水平有望逐步恢复到5%的正常水平，未来有望实现超过5 亿利润。
    4、光学龙头有望迎来快速成长阶段。摄像头未来成长动力十足，解析度持续升级，汽车、无人机、VR/AR 等新的应用持续成长，双摄像头带来消费电子的革命性升级，摄像头数量与价值量都将显著提升。OLED 技术升级带来Film 触摸屏重估，公司Film 触摸屏也有望切入苹果。指纹识别模组稳定成长，触显一体化以及盖板玻璃等业务协同性带来的成长动能逐步体现，有望显著提升公司单机价值量。消费电子外，公司也积极布局汽车电子，储备新的增长方向。
    投资建议：
    公司通过收购，将自建FC 产线的周期大幅缩减，成功进军A 客户产业链，为未来业务成长再次打开新的空间。在原有产品增长动能基础上，额外考虑17 年摄像头业务的贡献， 给予16-18 年实现利润7.59/15.84/22.1 亿， 对应EPS0.74/1.54/2.14 元，首次覆盖“强烈推荐-A”目标价46-53 元，对应30-35倍17 年PE。
    风险提示：业务拓展低于预期，价格大幅下降。