近年来公司一直保持一定的合作拿地力度，今年1-9 月公司拿地权益比例达67%，我们预计权益下降对净利影响仍将持续。16年1-9 月销售额1575.1 亿元，同比增长43%，完成全年1770 亿的销售目标基本无虞。
    多元化方式拓展资源，国改助力资源整合：今年1-9 月，公司拿地力度同比去年大幅加强，拿地金额占销售额比重同比扩大16个百分点；公司继续强化一二线区域布局，新增一二线项目投资金额比重达到81%；从拿地方式来看，公司延续合作拿地风格（新增项目权益比例在67%），同时加大了并购整合力度，上半年并购获取项目占比达53%。在7 月保利集团与中航工业集团探讨收购其房地产开发业务事宜之后，9 月底就公司收购中航地产旗下主要地产资产达成一致意见，公司拟以现金方式收购其10 家子公司及1 地产项目，交易对价23.2 亿元。此次整合也印证了我们在去年4 月《三大拐点论》报告中提示的公司在本轮国改中的资源整合机遇的判断，同时此次整合有利于巩固公司在项目当地的资源优势，助力公司长远发展。
    财务结构大幅优化，奠定资金优势：财务方面，公司充分利用今年前期友善的融资环境，积极推进多元融资，完成90 亿非公开发行和100 亿公司债发行，使得公司杠杆率大幅下降，报告期公司净负债率较15 年末下降70 个百分点，创2010 年以来最低水平，同时融资成本进一步下移，为公司未来发展奠定资金优势。
    投资评级与盈利预测：考虑新增股本，我们预计16-17 年EPS 为1.15 元和1.31 元，维持“买入”评级。