■销售高增长、坚守等量拓展：1）销售量价齐升：报告期内公司累计实现签约金额1575.09 亿元，同比增长43.47%，签约金额已经超过上年全年签约额；实现签约面积1179.88 万平米，同比增长37.58%；销售均价高达13349.66 元/平米，同比增长4.28%，销售整体呈现质与量的增长；2）拿地成本可控：公司始终坚持等量拓展的稳健投资策略，重点完善一二线城市布局，持续优化区域布局，报告期内，公司新增土地项目53 个，较上年同期新增31 个项目，新增计容面积1147.71 元/平米，相应权益地价款478.40 亿元，楼面均价4168.27 元/平米，占销售均价比重31.22%，整体而言，公司土地成本的控制仍相当乐观，也表明公司在投资上较为谨慎。
    ■投资建议：公司今年以来项目投资保持审慎，基本避免高溢价拿地，同时现金充足，财务稳健性强。本次集团层面探讨房地产业务整合，初步结果看并无超出市场预期，但本次业务调整将成为集团进入资本投资公司试点后地产业务首次尝试，往后央企层面改革动作有望持续不断。我们预计公司2016-2018 年EPS 为1.21、1.37 和1.57，对应当前股价PE 估值为7.6X、6.7X、5.8X，给予“买入-A”评级，6 个月目标价12.2 元。
    ■风险提示：全国性销售调整，二、三线城市持续低迷