简评
    帘子布毛利率提升和涤纶工业丝产品结构优化促业绩增长2016 年前三季度公司实现营业收入18.80 亿元，同比增长18.66%，主要得益于公司2 万吨安全带丝和2 万吨安全气囊丝的投产以及1.5 万吨高模低收缩丝和与之配套的帘子布的投产；产销量的上升以及售价较高的安全气囊丝和安全带丝占比的提升使得公司营收增长较快。
    2016 年前三季度公司实现归母净利润2.32 亿元，同比增长36.52%，主要是营收的增长和产品结构优化带来的毛利率的提升。报告期内公司整体毛利率达到24.38%，同比提升2.51%，其中2016Q3 达到24.71%，环比提升了0.55%。
    公司帘子布客户结构不断改善，盈利提升
    随着公司帘子布产品成功打入住友、库珀、韩泰、米其林和大陆轮胎等国际一线品牌，产销量快速增长，之前投产的第一条产线已经满产，与新增1.5 万吨高模低收缩丝配套的1.5 万吨帘子布产能也已经基本满产。报告期内公司帘子布毛利率改善明显，这主要得益于开工率的提升和客户结构的持续改善，现在公司的帘子布多销售给国外轮胎巨头，综合毛利率显著高于国内客户。
    2 万吨安全带丝和安全气囊丝的陆续投产将保障公司未来2~3 年的成长
    报告期内公司新建的2 万吨安全带丝产线顺利投产，有效解决了公司之前面临的产能瓶颈，为公司带来新的业绩增长点，同时也将增强自身的规模优势。
    安全气囊丝作为公司的独家品种，目前已广泛应用于宝马、奔驰、奥迪等欧美车型上，日系车型正在启动认证，涤纶气囊丝性价比高于锦纶66，目前市占率仅10%左右，我们认为未来随着涤纶气囊丝获得越来越多总成商和下游客户的认可，取代锦纶66将成为行业发展趋势，同时随着人们安全意识的提升，汽车上配备的安全气囊会越来越多，对安全气囊丝的需求会不断增长，公司之前安全气囊丝产能1.25万吨，已经满负荷生产，新投产的2万吨产能将有效满足客户新增需求，驱动公司业绩增长，我们认为4万吨车用丝产能的投放将在未来2~3年内保障公司的成长。
    石塑地板有望成为新的盈利点
    石塑地板是将天然石料和PVC 粉等经过高温高压压制而成，具有价格低、重量轻、阻燃、花纹多样、安装难度低、环保等优点。石塑地板欧美和日韩等发达国家很流行，市场占有率超过30%，基本上取代了强化地板，但是在国内还是一个新鲜事物，市场占有率仅为5%，市场潜力巨大。
    目前公司石塑地板的产能为300万平米，基本满产，目前的售价在65元/平米左右，毛利率20%以上，未来公司的规划是800万平米。石塑地板在我国属于新兴装饰材料，预计需求增长比较快，有望成为公司新的利润增长点
    看好涤纶安全气囊丝对PA66的替代趋势
    公司是全球首家自主研发成功以涤纶替代尼龙涤纶车用安全气囊丝的企业，在全球行业中具有品牌优势。涤纶安全气囊丝是公司领先技术的代表，安全气囊用涤纶工业长丝（250-840dtex）获发明专利，被认定为国家重点新产品。相比于现在主流的PA66气囊，涤纶气囊有着更大的成本优势，能为安全气囊生产厂商节省大约50%的成本，而产能性能方面并无二致，目前安全气囊丝已经形成替代PA66的趋势，替代率已经达到10%左右，应用的车型有奥迪、宝马、奔驰、克莱斯勒、沃尔沃、大众等欧美系车型。预计2020年全球安全气囊丝需求将达到15.4万吨，复合增速约5%，届时涤纶安全气囊丝占比有望超过30%，需求量将超过4.62万吨，复合增长率将超过20%。
    车用丝占比不断提升，普通涤纶工业丝的周期波动对公司影响越来越小，成长性凸显公司三大特色差异化车用涤纶工业丝，即高模低收缩丝、安全带丝、安全气囊丝在业界都享有很高的美誉度，产品性能优于国内同行，达到国际先进水平。2016年公司涤纶工业丝总产能达到19万吨，普通丝产能6.15万吨，差异化车用丝合计产能将达到12.85万吨，其中高模低收缩丝5.6万吨、安全气囊丝3.25万吨、安全带丝4万吨，差异化率达到67%。相比普通的涤纶工业丝，车用丝的技术含量更高，盈利稳定性更好，从公司最近几年工业丝的毛利率看，从2012年开始逐步提升，而同行业其他公司的毛利率变化相对较小，改善不是很明显，而且有反复，公司稳健增长的背后是公司的产品差异化战略，我们相信未来公司的产品结构还将继续优化，成长性十足。
    投资建议
    我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.59元、0.75元和0.92元，对应目前的股价18.85.，PE分别为31.9、25.1和20.5倍，维持"增持"评级。
    风险提示：1）公司4万吨汽车涤纶工