前三季度累计实现煤炭产量2.13 亿吨，同比去年同期的2.11 亿吨基本持平；实现商品煤销量2.88亿吨，同比去年同期的2.79 亿吨有所增长；商品煤销售均价283元/吨，同比去年同期301 元/吨下降6%；煤炭板块毛利率18.66%。
    其中三季度单季产销量分别达到0.74 亿吨和1.02 亿吨，环比二季度增长8.8%和8.5%；销售均价305 元/吨，环比二季度274 元/吨上涨11.3%；毛利率21.64%。
    成本有效控制，自产煤吨煤生产成本同比降11.5%
    前三季度公司自产煤吨煤生产成本102 元/吨，同比去年115.2 元/吨下降11.5%。其中降幅较大的为矿务工程费、税费、塌陷补偿费、折旧摊销及原材料燃料等。
    成本控制难抵售电侧价格下降，电力板块毛利率同比降3.6%2016 年8 月，国华寿光电厂1 号机组（1,000 兆瓦）投入运行，公司总装机容量达到54128 兆瓦。前三季度公司电力板块平均售电电价304 元/兆瓦时，同比下降9.5%；平均售电成本208.7 元/兆瓦时，同比下降4.4%；公司电力板块毛利率32.7%，同比下降3.6%。
    运输板块创收增效成果显著，全力保障神华煤运输
    前三季度公司自有铁路运输周转量达181.2 十亿吨公里，同比增长21.9%；铁路分部实现营业收入24,477 百万元，同比增长21.5%。伴随下水煤销售量的增长，公司自有港口作业能力也得到充分发挥，前三季度自有港口下水煤量达151.8 百万吨，同比增长29.2%；港口分部实现营业收入3,728 百万元，同比增长37.4%。
    一体化低估值龙头，看好公司在供给侧改革企业兼并重组中的明显优势
    公司始终坚持煤电路港航化一体化模式发展。煤炭板块，在后续的先进产能释放过程中，公司将显著受益，四季度煤炭产销量有望继续增长。运输方面，随着巴准、准池等铁路投运以及黄骅港四期的建设，公司在“三西”地区的资源整合能力将明显增强，同时煤炭年货运量可较大提高。此外，公司在供给侧改革推进中规模可进一步扩大，话语权和定价权继续增加，我们看好公司在国企兼并改革中的预期。作为多元一体化经营的龙头企业，公司在行业竞争中具备显著优势，规模效应明显，估值低（目前PB 仅1.13）。我们预测公司16 和17 年EPS 分别为1.21 和1.46，维持“增持”评级。