三季度单季营收及归属净利分别为26.05 及4.3 亿元，同比分别增加9.83%及下跌26.31%。
    2）1-9 月，公司实现整体、国内、国际RPK 增速分别为11.5%、-2.7%及56.97%，ASK 增速分别为12.78%、-2.37%及59.47%。客座率92.82%，同比下跌1.07 个百分点。三季度单季，公司实现整体、国内、国际RPK增速分别为18.66%、8.65%及46.01%，ASK 增速分别为20.64%、9.65%及49.41%。
    2.飞机集中引进导致成本上升，整体与运力增速相匹配
    公司三季报披露，营业成本上升9.78%至51.95 亿元，其中三季度单季营业成本上升21.81%至19.77 亿元，单季成本占前三季度的38%。我们分析认为主要因素有2 点：
    1）集中引进导致折旧成本上升。自6 月中旬恢复引进飞机，公司已引进11 架飞机，共63 架A320 飞机，预计年底将达到66 架规模，较2015年增幅27%。固定资产规模同比大幅增长51.64%至88.83 亿元。由于三季度集中转固导致折旧成本同比有较大幅度上升。
    2）运力集中投放带来运营成本上升。三季度单季运力增速同比增长20.64%，相应运营成本增加。
    综合来看，成本的上升与运力投放增速基本相匹配。
    3.收入增速开始回升，但票价承压导致增速低于运力
    1）需求增速与运力增速基本匹配。从经营数据看，随着公司恢复引进飞机，7-9 月旅客周转量同比分别增长17.87%、17.31%及21.1%，远高于1-9 月11.5%的均值，反映了需求增速与运力增速相匹配。
    2）收入增速开始回升。公司半年报收入增速为同比持平，三季报增速3.69%，单季增速9.83%，显现出良好势头。
    但因国际票价承压，收入增速低于运力增速。
    4.持续发力出境游，掘金东南亚
    春秋航空国际航线运力占比已上升至35.7%，泰国航线为第一大占比。民航局批准的新航季新增国际航线中，春秋获批柬埔寨、新加坡、马来西亚等航线，继续掘金东南亚。9 月底，春秋航空开通深圳直飞马来西亚沙巴及柬埔寨暹粒，首开深圳国际航线，继续拓展深圳市场。
    5.投资建议：看好低成本航空的市场空间以及公司作为龙头的执行力，维持“推荐”评级
    1）低成本航空在亚太地区以及欧美地区都占据25%-30%的市场份额，而我国仅7-8%左右，市场空间大。公司作为龙头，执行力强。随着机队正常扩张，公司营运增长势头恢复。
    2）限制性股票激励计划有助于激发骨干员工积极性，利于公司长远发展。
    3）看好未来空中互联网正式运营后对公司辅助收入带来的增量空间。
    4）不考虑非公开发行，预计2016-2018 年EPS 分别为：1.84、2.27 及3.31 元，对应PE 分别为23.96、19.35 及13.27倍。
    5）此前市场担忧春秋航空运力引进受阻因素已经消除，而对于国际航线竞争激烈的担忧，我们认为春秋航空正在以灵活的运力结构调整彰显公司的市场化与执行力。鉴于低成本航空的市场空间以及公司的执行力，我们维持“推荐”评级。
    6.风险提示：原油价格大幅上涨、经济大幅下滑。