空调销量实现连续三月正增长且增速放大，行业拐点确立受益于终端需求回暖以及渠道完成从“去库存”到“补库存”的周期置换，三季度空调出货增长明显。产业在线数据显示，8 月格力实现销售增长19.1%，去年6 月以来首次恢复正增长， 9 月份增长29.12%，增速加快显示经营改善拐点较明显。
    毛利率净利率继续提升，
    三季度渠道方面的降价去库存营销基本结束，空调均价有所回升，推高公司毛利率水平。前三季度实现毛利率为34.12%，同比提升1.99 个百分点。期间费用方面，销售费用率及管理费用率均有小幅度上升，但是人民币贬值带来的汇兑收益（前三季度汇率收益25.77 亿，同比增加115%）大幅拉低了财务费用率，使得整体费用率仍有一定下降。前三季度销售费用率为16.79%，同比增加0.81 个百分点，管理费用率4.87%，同比增加0.57 个百分点。
    毛利率的提升和期间费用的改善继续推高了格力的净利率，前三季度净利率13.49%，同比增加1.51 个百分点。
    收购银隆方案通过，配套融资遭否
    公司2016 年10 月28 日临时股东大会投票的股东占上市公司总股份的54.1692%。以66.96%同意票通过了《关于公司向特定对象发行股份购买资产方案的议案》-交易价格及定价依据等与收购银隆相关议案。而《关于公司募集配套资金的议案》发行方式等与配套融资相关议案仅获得47.87%同意票，审议未通过。公司10 月31 日开盘起临时停牌。
    投资建议
    我们认为，收购银隆及配套融资方案受阻，主要体现市场对银隆整体估值偏高，以及配套融资收购并未用现金收购，由于交叉议案可能存在不确定性，我们短期不考虑收购影响，股份摊薄比例（25%）整体减少将对股价及估值修复有一定正面影响，预计公司2016/2017/2018 年EPS 2.39、2.76、3.15 元。目前公司股价对应估值9.4、8.1、7.1 倍，我们给予“买入”评级。
    风险提示：白电行业增速减缓，房地产行业销售低迷，原材料价格上涨。