其中，16Q3单季实现收入同比+6%，归母净利润同比+14%，扣非后同比+3%。受益Q3天气炎热旺季热销，渠道库存包袱得以释放，公司出货重回正增长。 
    补贴渠道带来毛利率/费用率同向大幅下降，净利率达15%再创历史新高。公司2016Q3毛利率32%，同比大幅减少7pct，销售费用率14%，同比大幅减少8pct。我们认为主要原因是：公司积极兑现前期销售返利，保障经销商的利润空间。2016Q3整体费用率同比-6pct达16%，净利率高达15%，同比+1pct，再创历史新高。关于新冷年开盘的情况，最新渠道调研显示，新冷年开盘，公司适当下调出厂价，同时返利政策好于往年，以进一步增加渠道盈利，提高经销商积极性，保障补库存周期公司的销量弹性。 
    新冷年积极提货带来预收账款规模下行与其他流动负债继续增加。截止16Q3期末公司预收账款117亿，同比-23%。一方面，随着旺季库存清理完毕，新冷年开盘经销商提货增加，到来预收账款规模下降；另一方面，公司也适当降低对经销商回款的要求，以帮助经销商降低经营杠杆。长期来看，预收账款规模下行是必然趋势。整体其他流动负债逆势继续提升，同比+12%达620亿，环比增长7亿元，盈利蓄水池继续增加。期末自有资金超1000亿元，家底仍然殷实，抗风险能力无忧。 
    目前股价核心取决于收购方案何去何从？短期博弈复杂程度加大，期待后续方案优化满足各方股东利益。格力公告股东大会投票结果，募资配套资金相关方案未获通过，我们判断后续并购&增发方案存在进一步调整的可能性。短期看，当前股价已较充分地反映了完全摊薄的预期，核心仍取决于市场博弈。一方面，随着股东结构复杂化，股东诉求各有不同，利益存在一定分歧。另一方面，考虑到投票结果可能会影响到未来分红兑现、业绩释放、股份摊薄的情况，加大短期博弈的复杂性。长期看，主业层面，公司基本面有支撑，囤粮丰厚业绩无忧，后续随着空调进入补库存周期，利润望保持较快增长。外延层面，无论是单独进行收购资产还是重新制定方案，相信公司会与各方做详细的沟通，最终拿出一个能够更好地平衡股东利益，调和各方诉求的下一步结果。
    风险提示。并购、增发方案均存在较大不确定性；外延扩张不达预期。 
    盈利预测及估值。公司整体业绩符合预期，其中Q3单季收入增速转正，净利率达15%再创历史新高。短期看，股价核心决定因素不在于基本面，而在于投票结果的最终落地。我们认为现阶段博弈复杂性加大，且仍会继续，后续方案存在进一步修改的可能性，以更好地平衡股东利益，调和各方诉求。主业层面，预计全年收入实现个位数增长，利润率维持高位，业绩增速约为15%。小幅调整公司盈利预测至2.38/2.81/3.22元（原预测为2.49/2.81/3.11元），对应PE9/8/7倍。维持"买入"评级。