核心观点
    “自我诊疗+处方药”共驱业绩稳定增长。公司医药行业两大产品线为自我诊疗业务和处方药业务。其中，自我诊疗业务通过“差异化产品+终端+消费者沟通”模式，优化产品组合，以大品种带动品类增长，打造出“感冒药”、“胃药”等特色系列品类，实现良好增长；处方药以心脑血管和抗肿瘤治疗为主，在政策环境和招标形式都较为不利的情况下，16H1 依然实现了23.98%的高增长。综合来看，自我诊疗业务和处方药业务共同驱动了公司整体业绩的平稳增长。
    持续看好中药配方颗粒业务。公司目前可生产约640 种单味配方颗粒品种，以智能化中药房为依托，积极推广销售。15 年配方颗粒业务实现营收近9亿元，增速超过40%，成为公司处方药板块增长的主要动力。中药配方颗粒细分行业增长前景良好，13-15 年CAGR 达到23%。我们认为，公司在该领域有较强的竞争力，16 年有望实现30%左右的高增速。
    并购助力发展，产品线更丰富。16 年9 月，公司完成收购昆明圣火药业（集团）有限公司。圣火药业产品集中在心脑血管药物，主要产品包括血塞通软胶囊和黄藤素软胶囊。此次并购，在一定程度上丰富了公司的产品线，并且对公司业绩增长有较大的促进作用。
    财务预测与投资建议
    我们略调高了对公司16-18 年归母净利润的预测为1.31、1.52、1.71 亿元（原预测为1.29、 1.44、1.62 亿元），对应EPS 为1.34、1.56、1.75 元。由于公司主营业务稳健、中药配方颗粒产能增长的原因，并且子公司业绩并表将会带来一定的收益。根据可比公司平均估值，给予公司2016 年合理估值水平为26 倍市盈率，对应股价为34.84 元，维持买入评级。
    风险提示
    如果药品降价超出预期，将会对公司处方药业务产生较大压力。