毛利率处于历史低位，未来回升仍需观察：烟标业务较为稳定，过去几年基本维持在50%左右，2016 年毛利率出现明显下滑，2016 年三季度毛利率 45.1%，同比下降 4.8%，我们认为，毛利率下滑一方面和烟草低景气度导致的售价下滑有关，此外也和纸品业务毛利率下降有关，我们认为，这两方面的影响可能是暂时的，未来毛利率回升时点仍需观察。
    功能膜业务稳步推进：公司上半年实现PET 基膜外部销售6000 余吨，销售金额约4700 万元，此外公司“能膜“品牌以销售渠道建设为工作重点，目前 “能膜”品牌已在北京、安徽、广东、甘肃、陕西等10 个省市建立代理商渠道，授权合作经销店达50 家，同时已与比亚迪、湖南达美汽车等大客户展开洽谈或合作，稳步推进功能膜业务。
    推进大消费产业发展战略：2016 年10 月公司通过加强建设控股子公司澳洲尼平河乳业公司液态奶加工生产线，并与国内销售运营公司合作，已正式将公司液态奶产品引入国内进行初期销售，开始探索发展国内乳业市场；消费基金方面，公司计划在深圳、成都分别设立5 亿、3 亿元规模的基金，目前基金尚处于审批设立登记过程。
    维持“买入”评级：公司通过并购强化烟标主业发展动力的同时，持续推进多元化发展战略，基于最新财务数据，我们下调2016-2017 年EPS 0.53元、0.67 元，分别对应PE 23 倍、18 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：1、大客户订单下滑；2、并购基金进展低于预期