Q3集运旺季，欧线运价同比上升，但仍处在较低水平。前三季度，上海出口集装箱运价综合指数SCFI均值为594点，同比下滑24%；其中欧线均价624美元/TEU，同比下滑4%；美西线均价1123美元/FEU，同比下滑31%。Q3是集运传统旺季，SCFI指数为697点，同比上升3%；其中欧线均价864美元/TEU，同比回升36%；美西线均价1420美元/FEU，与去年同期持平。 
    Q3公司依旧亏损20亿元。公司上半年完成了资产重组，剥离了散货业务，通过收购和租赁整合了中海集运的集运业务。上半年扣非后亏损48.2亿元，Q3是集运旺季，运价有所反弹，公司单季度有所减亏，但仍亏损20亿元，我们认为是运价虽然反弹但仍处在较低的水平；美线大部分是合约价，每年四、五月签署，今年上半年整体运价低迷，预计合约价较低，尽管三季度美线市场运价反弹，但公司受益有限；公司刚完成重组，业务尚需磨合。 
    投资建议。目前集运市场整体依旧低迷，处在周期底部。公司通过资产重组，集运运力翻倍，提升了行业地位、规模优势，大幅增加了盈利弹性。若集运市场回暖，公司将大幅受益；但若市场维持低迷，公司依靠主业将难以实现盈利。未来几年集运业新船交付压力依旧较大，若需求端不能大幅回暖，产能利用率将难以改善，目前尚看不到行业趋势性向上的拐点。目前公司股价对应16年PB为2.7倍，我们对公司暂不作推荐，下调评级至"中性"。我们会继续跟踪公司和行业的变化，若有回暖迹象将及时提示。 
    风险提示。集运市场持续低迷，公司主业难以扭亏