第三
季度因新增大客户订单开始释放，公司的经营业绩出现重要拐点。预计四
季度随着产能和良品率的提升，公司的净利润环比三季度将继续出现显著
增长。
◆第三季度盈利能力显著提升，期间费用率同比降低2 个百分点：
公司前三季度毛利率为29.7%，同比降低1.4 个百分点；第三季度毛
利率为35.4%，同比提升8.2 个百分点，在经历了四个季度的调整之后，
美盈森的盈利能力又恢复到了我们曾经熟悉的水准，我们认为第三季度公
司刚刚为新增大客户提供产品，产能和良品率都远没达到正常的水准，我
们预计四季度公司的盈利能力有望环比继续提升，从而带动业绩延续向好
的趋势。公司前三季度期间费用率为14.3%，同比降低0.7 个百分点；第
三季度期间费用率为15.4%，同比降低2 个百分点。当公司为增量大客户
所投入的资源开始产生营收之时，公司的期间费用率便开始呈现走低的趋
势，我们预计四季度公司的期间费用率仍将保持下行的态势。在经历四个
季度的调整之后，美盈森销售净利率在第三季度终于又恢复到15%以上。
◆三驾马车拉动业绩成长，包装龙头崛起势不可挡：
在传统的大B 客户端，公司目前正在各行各业锁定下游的龙头客户资
源，尤其以智能终端最具代表性，我们认为凭借突出的包装设计和整体服
务优势，美盈森在下游消费整合趋势的作用之下，将在包装领域实现份额
的集中。目前业绩拐点主要是增量大客户订单开始释放所致。军用包装业
务，虽然目前尚未发力，但民参军早已上升至国策，我们对公司军用包装
业务在2017 年的发展前景充满期待。定制纸家居经过2 年时间的准备，已
经形成体系，且已经过众多幼儿园的试用，反馈情况良好，公司已经跟远
恒佳教育和艾乐教育以及中州控股签订了供货协议，我们预计2017 年定制
纸家居业务有望对公司的业绩增长产生实质性贡献。
◆在宁乡建立包装工业4.0 基地，入主中原，构建新的利润增长点：
公司发布公告，在国家级宁乡经济技术开发区建立包装工业4.0 项目，
宁乡经济技术开发区现已引进企业290 多家，拥有规模企业170 多家，其
中高新技术企业40 余家、中国驰名商标33 个，基本形成了以“3+1”为
主导的产业格局，即以华润饮料、加加集团、康师傅、青岛啤酒、洽洽食
品、洋河酒业等为代表的食品产业，以中联重科、格力电器、楚天科技、    ◆三季度业绩拐点已现，四季度将继续实现环比快速增长：  公司发布三季报，前三季度实现营收16.7 亿，同比增长20.4%，第三季度实现营收近6 亿，同比增长21%。前三季度公司实现归母净利2.12 亿， 同比增长11.1%，第三季度实现归母净利9962 万，同比增长118%。第三季度因新增大客户订单开始释放，公司的经营业绩出现重要拐点。预计四季度随着产能和良品率的提升，公司的净利润环比三季度将继续出现显著增长。  
    ◆第三季度盈利能力显著提升，期间费用率同比降低2 个百分点：  公司前三季度毛利率为29.7%，同比降低1.4 个百分点；第三季度毛利率为35.4%，同比提升8.2 个百分点，在经历了四个季度的调整之后， 美盈森的盈利能力又恢复到了我们曾经熟悉的水准，我们认为第三季度公司刚刚为新增大客户提供产品，产能和良品率都远没达到正常的水准，我们预计四季度公司的盈利能力有望环比继续提升，从而带动业绩延续向好的趋势。公司前三季度期间费用率为14.3%，同比降低0.7 个百分点；第三季度期间费用率为15.4%，同比降低2 个百分点。当公司为增量大客户所投入的资源开始产生营收之时，公司的期间费用率便开始呈现走低的趋势，我们预计四季度公司的期间费用率仍将保持下行的态势。在经历四个季度的调整之后，美盈森销售净利率在第三季度终于又恢复到15%以上。  
    ◆三驾马车拉动业绩成长，包装龙头崛起势不可挡：  在传统的大B 客户端，公司目前正在各行各业锁定下游的龙头客户资源，尤其以智能终端最具代表性，我们认为凭借突出的包装设计和整体服务优势，美盈森在下游消费整合趋势的作用之下，将在包装领域实现份额的集中。目前业绩拐点主要是增量大客户订单开始释放所致。军用包装业务，虽然目前尚未发力，但民参军早已上升至国策，我们对公司军用包装业务在2017 年的发展前景充满期待。定制纸家居经过2 年时间的准备，已经形成体系，且已经过众多幼儿园的试用，反馈情况良好，公司已经跟远恒佳教育和艾乐教育以及中州控股签订了供货协议，我们预计2017 年定制纸家居业务有望对公司的业绩增长产生实质性贡献。  
    ◆在宁乡建立包装工业4.0 基地，入主中原，构建新的利润增长点：