主要观点
    1. 核心产品受益消费升级，费用下降提升业绩，Q3业绩增速有所收窄
    目前安徽省内消费升级趋势明显，80元价位带产品升级至120元价位带，口子窖主导产品口子5年、6年终端零售价分布在85-130元（京东数据），作为省内中高端龙头充分受益消费升级，驱动公司省内收入两位数增长。公司盈利能力不断增强，三季度公司销售毛利率72.6%，较去年同期增长2.45个百分点；销售净利率30.15%，较去年同期增长5.02个百分点。公司销售期间费用率16.63%，较去年同期减少3.62个百分点，其中销售费用率减少2.18个百分点至10.77%，管理费用率下降0.81个百分点至6.07%。
    2. 细分市场领先空间潜力大，管理层稳健务实
    公司作为兼香型白酒代表，酒体上乘、品牌力强，在细分市场具有领先优势。在消费者口味需求多元化趋势下，市场空间巨大。管理层持股，激励充分，主要管理层均供职公司多年，白酒运作经验丰富。同时经营风格低调稳健、专注做酒，产品价格掌控能力强、渠道盈利稳定，经销商忠诚度高，在激烈竞争的安徽省内始终屹立不倒。
    3. 战投减持告一段落
    6月23日，公司第一大股东GSCP Bouquet Holdings SRL发布减持计划公告，开始在减持其持有公司股份。GSCP Bouquet Holdings SRL作为财务投资人，不参与公司治理，对公司持续性经营不产生重大影响。目前持股比例已经从22.74%减持至6.82%，完成减持计划，短期影响股价不利因素已经出清。
    4. 投资建议：
    公司作为兼香领袖未来在细分领域具有领先优势，市场空间巨大；管理层持股，激励充分、动力十足，企业做大做强内在基因强。当前省内消费升级为驱动公司业绩持续增长，短期压制股价因素已经出清。根据盈利预测，2016-2017年分别实现净利润7.85亿元、9.42亿元，分别增长29.6%、20.1%，对应EPS分别为1.31、1.57，给予25倍估值，对应2017年目标价39.25元。给予“推荐”评级。
    5. 风险提示：
    省外拓展不力；中高端产品销售不及预期。