尽管营收高速增长，但业绩同比增速相对较低主要源自两方面：其一，因东方汇项目整体少数股东权益占比有所提升；其二，Z4-2 项目毛利率拉低整体毛利率水平。我们认为后续毛利水平会小幅修复。
    销售完成全年目标，补库存诉求强烈
    上半年实现住宅销售收入32.2 亿，超额完成年度计划40%。公司补库存诉求强烈，意欲斥资近50 亿获取苏州地块。我们认同公司对于住宅开发不可偏废的态度，但在集团仍具备大量上海优质资源的背景下，对于异地扩储抑或高位补库存，尚不必操之过急。
    租赁业务稳健增长，现金流优势凸显
    租赁业务收入达18.7 亿，同比增速恢复至25%。报告期公司将陆家嘴开发大厦的49%股权进行挂牌转让，已实现了12.45 亿的现金回流，充分体现公司存量资源的价值以及变现能力。
    “地产+金融”双轮驱动落定，集团资产证券化进行时公司收购陆金发88.2%股份的重组计划稳步推进，二董议程已经顺利通过，同时证监会也已批复公司成为爱建股份大股东的无异议函。我们一直认为地产嫁接金融是房企转型成功率最大的方向，而对于商业地产运营与金融的协同效应空间更是巨大，一举获得券商、保险、信托牌照，公司多元化布局落地指日可待。
    投资高峰财有余力，为新格局铺路
    公司财务方面愈发游刃有余，净负债率与短期债务压力均有所下降。同时，公司三季度发行20 亿超短融债，利率2.75%，尽享国企背景的融资优势以及优质持有物业所带来的稳定性溢价。
    盈利预测与投资评级
    预计公司16-17 年EPS 分别为0.66、0.79 元，维持“增持”评级。