先前草甘膦价格一直在历史低位徘徊，9 月中旬之后价格持续上涨，带来较大利润，加上报告期内投资收益增加，相比一季度归母净利润同比降21.27%，二季度同比降9.56%，三季度增18.73%，业绩明显好转。
    如东二期持续推进，麦草畏将注入新产能。从三季报中可以看到，公司如东二期建设不断推进，工程投入由6 月份的4855.97 万元增加到9 月份的25622.86 万元。如东项目是公司三次创业的承载者，一期原药产能6000吨已经投产并运转顺利，二期规划用地已经落实并已经通过南通市政务中心公示，正在如期推进，预计2017 年部分建成投产，当年可贡献量利。二期设计产能约30000 吨，假定2017 年有半数产能投产，将对现有主要产品的产能带来30~50%的提升。预计将大概率助推公司营业收入超过45 亿元，成为农药企业榜首。
    持续看好麦草畏业务，扬农坐稳全球产能龙头。扬农目前拥有6500 吨麦草畏产能，2017 年随如东产能释放后将持续上量，坐稳全球龙头。目前国内短期无新产能进入（从上海CAC 调研结果来看主要厂商均将新产能投入在草铵膦上）。目前孟山都主推Roundup Ready II Xtend 产品已经通过欧盟审批，由此也可以看出未来公司将此系列产品作为重点产品，随着此产品的持续推广预计麦草畏将迎来需求量的迅速上升期，扬农作为麦草畏全球龙头之一将充分受益。
    中化农药业务整合可能加速，扬农具备外延拓展的机会。扬农化工目前实际控制人为中化集团，中化集团在农化投入品方面产业链完整、综合实力居全国第一。根据全球农化网信息目前集团已经开始推进农化板块的整合。我们认为中化的农药业务在宁高宁入驻之后存在内部整合、外部成长的机会，扬农作为集团内优质的农药研产销一体平台大概率将受益。
    风险因素：1）麦草畏推广进展不及预期；2）孟山都等新建大产能麦草畏原药装置；3）如东项目进展低于预期。
    盈利预测、估值及投资评级。公司质地良好、研产销完善，产品布局有很强的成长空间，同时考虑到股东换帅可能带来外延式成长机会，我们对公司的未来充分看好。在对公司整体看好的基础上，我们维持预测公司2016/2017/2018 年归属母公司股东净利润分别为5.02/7.20/8.50 亿元，对应EPS 分别为1.62/2.32/2.74 元。维持目标价40.00 元，维持“买入”评级。