3 季度销量增速转正，产品结构提升带动收入更快增长。2016 年1-9 月公司销售18.5 万辆，同比减少2.1%，其中Q1-Q3 销量分别为6.0 万、6.1万、6.4 万辆，同比增速分别为-16.1%、-4.8%、20.0%，在持续的新品投放带动下，3 季度销量增速年内首次转正。由于撼路者、途睿欧等高单价车型销量占比提升，产品ASP 也从Q2 的8.41 万提升至Q3 的8.50 万，带动三季度收入64 亿同比增长29%，高于销量增速。
    毛利率回升略超预期，新品盈利能力强劲。撼路者经过上半年渠道去库存后Q3 销量回升，途睿欧8 月上市后渠道反馈良好。两款车盈利能力较强，销量占比提升带动公司三季度毛利率达24.2%，较二季度21.4%大幅提升2.8pct，预计随着新品的成熟和小蓝基地产能利用率的提升，毛利率仍具备较大提升空间。
    改款驭胜350 热销，330 紧密排产。2016Q3 驭胜SUV 销售6902 台，同比增长69.1%，环比Q2 增长177%，增长主要来自新车投放。2016 年4月公司发布改款350，新350 搭载福特技术的2.0L GTDi 发动机、采埃孚6AT 变速箱，上市后销量提升明显。9 月26 日紧凑型SUV 驭胜330 上市，渠道调研显示330 性价比明显、消费者反馈积极，目前工厂处于紧密排产期，自主品牌销量的提升也有助于发挥新基地的规模效应。
    小市场&高盈利，撼路者、途睿欧销量稳步爬升。撼路者主打的高端非承载SUV、途睿欧主打的商务MPV，市场容量均在20 万台以内，但竞争不充分、产品盈利能力强劲。撼路者自年初以来销量回升，9 月销售743 台，伴随福特的强力支持，预计后续销量仍上行。途睿欧8 月仅上市手动挡，月销500-600 台，预计明年上半年推出自动挡产品，进一步提振销量。
    新品周期效果显现，业绩如期改善，维持“买入”评级。市场认为公司不具备乘用车基因，新车销量难有起色。我们认为公司的成功基因是在利基市场构建垄断优势、赚取超额利润，公司“由商转乘”过程中的产品投放也遵循这一规律，结合福特的强力支持，极有可能在乘用车市场获得成功，销量增长和盈利改善将逐渐增强市场信心。预计2016-2018 年EPS 分别为1.70/3.27/3.89 元，维持“买入”评级。
    风险提示：新车销量不及预期