营业成本增长略高于营收增速，我们判断可能由于新并购荆州区域客运仍在整合期，使得整体毛利略有下降。在大公桥拆迁款（600万元）、码头拆迁款以及燃油补贴（共1027万元）等因素下，净利润保持了正增长。 
    定增方案证监会已受理，进程再进一步。公司10月25日收到《中国证监会行政许可申请受理通知书》，定增进程再进一步，此次拟募资10亿元投向：1）长江三峡游轮中心土地一级开发项目总投资额11.33亿元，拟使用募集资金5亿元。三峡游轮中心作为未来串联三峡旅游的节点，战略意义非凡。据公告，该项目税后内部收益率为15.31%，项目回收期为3.82年。2）宜昌东站物流中心项目（二期）总投资额11.57亿元，拟使用募集资金5亿元。据公告，项目税后内部收益率为11.8%，投资回收期为10.5年。 
    定增有望优化公司股权结构，明晰战略定位。此次10亿募资中宜昌市国资委旗下四大平台：交旅集团、宜昌城投、宜昌高投和宜昌国投拟分别认购1亿元。扣除市国资委旗下四大平台认购的4亿元外，仍有6亿元定增需要询价发行。考虑公司目前32亿的市值，6亿元仍具有一定的摊薄效应，因此我们判断未来引进战略投资者加财务投资结合的方案的可能性较大。战略投资者的引进符合国企改革的方向，也料将进一步优化公司股权结构，明晰战略定位。 
    三峡旅游平台定位有望稳步推进。作为掌握了宜昌市的码头、游轮、旅游客运、道路客运等基本所有端口资源的企业，结合新任董事长的旅游管理背景，我们判断如果能进一步向旅游产业延伸打造闭环，将进一步打开公司的成长空间。此次定增中作为串联旅游的中心三峡游轮中心项目的稳步推进，也进一步明确了其三峡旅游平台的定位。 
    风险提示。转型进度低于预期；新线路增长不及预期 
    盈利预测及估值。考虑"长江三峡"产品仍在培育期，而"两坝一峡"产品在今年多雨气候下有一定影响，下调公司16/17/18年盈利预测至0.41/0.57/0.67元（原预测为0.49/0.63/0.68元）。考虑定增进程不断推进，以及三峡旅游唯一平台的定位逐步明晰，维持"买入"评级。