主要原因有三：1. 水上客运由于宜巴高速的开通今年停运，虽有新开陆路客运线路抵充，但仍对利润有一定负面影响；2. 天元物流借款资金利息费用化导致财务费用同比增加506.94 万元；3.“东方之星”事件短期影响了公司游轮业务业绩。
    “东方之星”的负面影响已基本消除，预计未来几年将保持20%-30%的增速。“东方之星”事故发生后，6 月份公司游轮接待旅客数下滑幅度一度接近30%，但短期的负面因素正随着时间推移逐步消除，9 月份已恢复正增长。预计全年游轮旅客接待人数将较去年增长约10%至30 万人次左右。随着短期负面因素消除，以及新投入运营的两艘游轮逐步释放业绩，明后年增速望保持在20%-30%。
    交旅集团成立明确三峡旅游平台定位。3 月份由宜昌市前旅游局局长挂帅的交通旅游投资集团的设立，使得公司作为宜昌乃至三峡旅游唯一上市平台的定位更加明确。我们认为相较于直属于国资委的架构，交旅集团的设立可更好的梳理宜昌市的旅游资源，对旅游资产的盘活有着积极作用，将方便未来三峡旅游资产的资本运作。
    宜昌市政府与三峡集团的合作不断深化，公司有望受益。4 月份宜昌市人民政府与中国三峡集团公司在北京签订深化合作协议，共同抢抓长江经济带建设重大机遇，实现优势互补、互惠共赢，与宜昌市政府共同选定旅游合作平台，组建合资公司，按照市场化运作方式共同开发三峡库坝区和周边区域旅游资源。9 月宜昌市和三峡集团进一步签订战略合作协议， 根据该协议，三峡集团将在宜投资长江三峡物流体系建设、三峡旅游资源开发、新经济开发区或新工业园区建设、葛洲坝电站增机扩容等，项目直接投资和带动投资约300 亿元。我们认为公司作为三峡旅游唯一大平台，将直接受益相关合作的不断深化。
    风险提示。转型进度低于预期；新线路增长不及预期盈利预测及估值。由于“东方之星”事故的影响，下调公司2015/2016/2017年EPS 预测至0.44/0.63/0.77 元（原预测为0.53/0.67/0.82 元），当前股价对应PE 为49/34/28 倍。考虑公司三峡旅游大平台定位已明晰，旅游业务正稳步推行，且作为宜昌旅游业唯一资本平台，随着宜昌市政府和三峡集团的合作不断深入，未来料将长期受益于宜昌乃至鄂西地区快速增长的旅游市场，维持“买入”评级。