公司具有优秀成本管控能力，历年来华天科技毛利率和ROE 平均高于通富微电和长电科技，2011 年到2015年四年净利润复合增长率为41.76%，我们预计未来三年的净利润将达到28%。
    行业驱动：持续受益国产替代与5G 双轮驱动
    华天科技受益国产化替代与5G 双轮行业驱动，1）在集成电路国产化持续推进大背景下，中国集成电路逆势增长；2）同方国芯600 投存储器芯片和武汉新芯240 亿美金建立存储器基地落地，将带动集成电路整个产业链的发；3）5G网络2020 年有望步入商业化，物联网将利好整个集成电路产业链，而下游封装公司将优先受益。
    纵深布局，中高端封测放量
    公司具有TSV、WLCSP、Bumping、Fanout、SiP 等先进封装，其中，我们预计今年西安华天指纹识别、SIP 封装等高毛利产品放量；受益 CIS 封装未来五年仍高速增长，昆山华天先进封装业绩将持续增长。此外，随着定增产能释放进度加快，以及2015 年并购FCI 及其全资子公司上海纪元微科、迈克光电亏损逐渐收窄，将大幅提振公司整体业绩。
    盈利预测及估值
    考虑到中国集成电路国产替代化趋势，华天科技作为国内三大封测之一，随着中高端产品放量，定增产能进度提前，并购整合增厚业绩。我们预计司16-18年实现净利润为4.34/5.57/6.75 亿元，对应EPS 分别为0.41、0.52、0.63 元/股。我们看好公司盈利能力以及外延成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示
    下游不景气，公司新客户拓展进程放缓。