实现归属净利润10.03 亿元，同比减少17.69%。前三季度实现EPS 0.93 元。
    其中，公司第三季度实现营业收入32.11 亿元，同比增长2.00%。环比下降1.31%。实现归属净利润3.18 亿元，同比下降18.08%，环比下降21.93%。第三季度实现EPS 0.29 元。
    2．我们的分析与判断
    （一）医药工业渠道端去库存仍在继续，业绩低于预期
    总体而言，三季报业绩低于市场预期，主要原因是公司医药工业板块渠道端去库存仍在继续。
    分行业看，公司医药商业板块前三季度营业收入为56.35 亿元，同比增长 19.13%；医药工业板块前三季度营业收入为39.76 亿元，同比下降14.46%。医药工业收入继续下滑，主要原因是为应对两票制推行对医药商业企业的影响，公司加强应收账款管理，严控工业应收账款规模，控制对小规模商业发货，因此导致发货端销售收入减少。
    其中，第三季度公司医药商业板块营业收入为18.95 亿元，同比增长16.76%，环比增长11.37%；第三季度医药工业营业收入13.67 亿元，同比下降12.79%，环比下降8.97%。公司前三季度医药工业营业收入同比下降幅度分别为28.90%、1.43%、12.79%，目前调整幅度与一季度相比已有所放缓，但仍处于调整过程中。
    公司前三季度毛利率为34.04%，较去年同期下降5.21 个百分点；其中第三季度为33.03%，较去年同期下降6.02 个百分点，毛利率下滑主要由高毛利的医药工业体现报表下滑所致。公司加强应收账款管理，前三季度销售回款情况好于去年同期，因此经营性现金流净额较上年同期增加4.19 亿元，同比增长137.91%；具体到第三季度，经营性现金流增加值为0.51 亿元，较去年同期下降了0.81亿元（同比-61.30%），可能的原因为：医药商业业务的回款速度明显慢于工业，而公司16Q3 商业收入同比增长较快且工业收入同比下降。
    财务指标方面，前三季度公司销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为12.28%（同比-2.34 pp）、6.02%（同比+0.35pp）及1.81%（同比-0.25 pp），呈现基本稳定态势。
    （二）丹滴III 期临床揭盲在即，公司17-18 年业绩相对乐观
    我们推荐逻辑不变：一、丹滴III 期临床揭盲在即，其临床结果对于公司及对于我国医药产业意义巨大。丹滴在中国已有20 余年临床使用的历史，其有效性和安全性确定性较高，我们对三期临床结果有信心。丹滴与北美现有竞品相比优势显著，广受北美销售渠道及保险公司关注，且在中国医院处方量仍有较大提升空间（国内目前开丹滴处方的医生仅有约20%-30%），因此如能顺利获批，不仅能够打开美国广阔市场，而且对于中国本土市场的学术推广也有积极作用，市场空间极大。
    二、公司医药工业发展仍健康，虽然近三个季度医药工业因渠道去库存而体现报表下滑，但实际终端销售增速在15%以上，大医院市场上半年增速21%；公司此举改善了经营质量，销售回款明显好于去年同期，且有力地控制了两票制下政策风险，为公司未来发展打下基础。
    从前三个季度数据趋势看，报表收入缺口有所下降，说明调整速度已逐渐放缓。考虑到三年期定增将于18 年初解禁，叠加丹滴三期临床的推动作用，我们对公司17-18 年业绩相对乐观。
    三、9 月30 日，人社部发布医保目录调整方案征求意见稿，明确指出调入目录药品重点考虑临床价值高的新药、地方乙类调整增加较多的药品以及重大疾病治疗用药、儿童用药、急抢救用药、职业病特殊用药等。公司多个品种符合调入标准，调入新版目录预期强烈。
    3．投资建议：
    我们认为公司即将成为我国首个在美国FDA 取得新药认证的企业。我们认为丹滴在美国FDA 的获批不仅仅对于天士力意义重大，对于我国医药产业也是非常重大的事件。我们在这个时点战略性推荐天士力，主要的原因：一方面是对公司产品终端增长和未来两年的业绩有信心；另一方面对丹参滴丸的FDA 认证有信心。丹滴的获批将进一步推动后续系列产品的FDA认证步伐。我们认为丹滴获批之时天士力将享受医药板块第一线的估值。公司成为中药现代化和国际化的绝对龙头企业。我们暂不下调盈利预测，预计公司16-18 年净利润为14.90 亿元/18.62 亿元/23.32 亿元，对应EPS 为1.38 元/1.72 元/2.16 元，对应PE 为31/25/20 倍。我们认为公司是未来两年的战略性配置品种，维持“推荐”评级。
    4. 风险提示：