公司于2011年获得全自动化学发光免疫诊断仪器注册证书，正式进入化学发光领域，2015 年化学发光试剂和仪器分别实现收入 9844.18 万元和 6690.43 万元，同比增长 118.88%和 34.88%。由此可见，公司化学发光试剂依然处于高速增长期，我们认为全年试剂收入将保持在 90%左右。从费用率来看，公司销售费用和管理费用同比增长分别为 57.29%和 23.86%，销售费用大幅增长主要源于公司销售渠道拓展，包括吉林和湖北子公司的设立等；管理费用增长则是由于研发的加大投入所致。
    产品线持续充实，渠道布局稳步推进。从自产产品来看，公司全自动生化分析仪已经提交注册申请，亮氨酸氨基肽酶、脑脊液蛋白/尿总蛋白、中性粒细胞明胶酶相关脂质运载蛋白试剂盒等生化类，血红细胞分析仪配套校准品和质控品、血细胞分析仪配套试剂等血液学和乙肝、人类 KRAS/BRAF 基因突变检测试剂盒等分子类诊断产品也在申请注册中。完成注册后，公司生化类、血液学和分子诊断类产品线将持续得到丰富。从渠道来看，公司起步于西南地区，近两年不断向全国开始布局渠道，设立吉林、湖北、内蒙古等子公司。随着产品线不断优化与渠道的拓展，将为公司持续成长打下坚实的基础。
    盈利预测。预计公司 2016-2018 年 EPS 为 0.56 元、0.7 元、0.86元，对应目前股价 PE 为 48.36x、38.85x 和 31.72x。公司所处 IVD行业处于快速增长期，化学发光领域进口替代在逐步进行中，公司作为国内化学发光业务的领军企业，具有较强的先发优势，从整个产品线布局来看在也是位于前列。参考申万医疗器械子行业 2016 年平均估值为 55x，合理价为 30.8 元，维持“推荐”评级。
    风险提示：化学发光业务增速低于预期；研发或者渠道拓展低于预期。