不过受厄尔尼诺现象的影响，今年前三季度公司水电站所在流域来水明显好于历史同期水平。使得报告期内，公司低成本的自发水电上网电量同比有所增长，高成本的外购电量同比减少，公司营业成本下降6.63%，归属母公司净利润实现增长3.49%。
    电源点建设稳步推进，电改加速培育公司新增长点公司两会沱水电站、镇泉引水电站陆续投产发电。新长滩项目由于地质情况较为复杂，预计将推后至18 年投产。在建的水电站投产后将显著提升公司自发电能力，继续降低公司电力成本。公司目前外购电成本高，随着重庆电力交易中心于9 月1 日挂牌，公司将可能通过电力市场交易降低外购电成本，增厚公司业绩。政府与国网一起推动重庆电改将迅速扩大重庆电力市场规模，公司将着力拓展售电侧业务，培育新利润增长点。
    三峡集团举牌，西南地区售电平台想象空间值得期待三峡集团通过三峡资本与长电创投，在6 月至9 月期间增持了上市公司5%的股份。我们认为三峡集团举牌上市公司，不是出于单纯战略投资考虑，而是与三峡集团布局重庆市电力改革有必然的联系，存在三峡集团售电侧平台布局的想象空间。
    我们认为公司16 年全年由于自发电量增多，业绩将实现稳定增长。预计公司16-18 年归母净利润分别为2.4 亿元、3 亿元、3.9亿元，对应PE 为40 倍、33 倍、24 倍。公司是稀缺的“水电+独立电网”厂网合一的优质资产平台，电改与国改赋予公司多维度发展空间，继续给予“强烈推荐”评级。
    风险提示：宏观经济风险；公司水电站流域来水不及预期；电改进度不及预期；国企改革进展低于预期