新玉屏索道投入运营后，承载力明显提升，紧随游客增长趋势。另外，随着旅行线路的丰富，西海大峡谷缆车亦具有充足的开发潜力。上山酒店改造搭载消费升级趋势，旗下酒店整体毛利率迅速回升至35%以上，公司加强管理和成本控制取得了明显成效，酒店业务复苏显著。
    高铁效应持续体现，外延扩张步伐稳健：2015 年7 月1 日合福高铁通车延伸黄山景区客源地，2016 年上半年客流达141.53 万人，同比增长8.83%。目前杭黄高铁已开工建设，稳妥预计2018 年底建成通车，届时对黄山打造长三角后花园带来持续增长的客流基础。公司与驴妈妈、含元资本、祥源控股等在旅游、金融、投资等方面的多元合作有望突破传统景区的地域限制，实现业务异地突破。
    投资华安证券获长期回报，基本面稳中有升：华安证券上市在即，为公司贡献的投资分红收益增长显著，公司持有的华安证券3.54%的股份在上市后价值将达到4.8 亿左右。公司目前现金流量与负债水平都处于行业上游水平，并具有充足的资金支持异地扩张战略。
    投资建议：持续受益于交通改善，酒店业回暖以及新索道的运营，黄山景区将与长三角旅游网络深度融合。公司多元化经营战略频频落子，异地扩张稳步推进，业绩增长的空间正在逐步打开。我们预计2016、2017 和2018 年的EPS 分别为0.53 元、0.60 元和0.67 元，三年复合增速为19.21%，继续维持买入评级。
    风险提示：景区运营存在受季节性波动和突发事件影响的风险