点评：
    PPP 产业新城模式再获突破性进展，增长前景广阔。公司两个PPP 产业新城项目入选财政部第三批PPP 示范项目，再次彰显了公司在产业新城和PPP 运作方面的强大实力。我们认为凭借公司在产业新城上成熟的开发经验，以及PPP 投融资模式优点，将加快公司产业新城的异地复制和扩张。
    在区域上，公司产业新城持续深耕京津冀，同时积极开拓长江经济带，布局珠三角、“一带一路”等热点区域，开启全面环绕国内外一线城市的卫星城布局。公司海外首个项目已正式落址印尼，并先后与印度、越南、埃及等国家展开产业新城合作。目前公司累计受托开发区域已近3700 平米公里。2016 年上半年，公司坚决落实“产业优先”战略，产业新城业务贡献收入100.41 亿元，占公司营业总收入57%，产业新城业务贡献首次超过地产业务；产业发展服务实现收入76.59 亿，同比大幅增长69.4%。
    公司在PPP 产业新城方面的突破，将为公司贡献可观业绩。
    销售金额大幅增长，业绩有望超预期。受益于公司布局区域地产基本面复苏和房价上涨，7-9 月公司在签约面积增长31.2%的情况下，实现销售额同比大幅增长133%（销售额308.53 亿元）。其中产业园区配套住宅和城市地产分别签约销售209.2 亿元（同比增87.3%）、74 亿元（同比增475%）。
    公司今年1-9 月累计签约销售和销售面积分别为893 亿元（同比90%）、731 万方（同比增57.5%）。而从区域上看，公司在京津冀保持传统优势的同时，外地项目贡献度大幅提升。前3 季度香河、永清园区、霸州、怀来分别占公司总销售面积10%、8.5、6%和6%，占比大幅提升；长三角嘉善实现零突破，销售面积占比达到6%，潜力巨大。前三季度公司销售额已超全年870 亿元目标23 亿元，全年增速有望超预期。
    公司质地优异，是资产荒背景下优选标的。公司在大北京区域受托开发管理面积约3700 平方公里，储备资源布局核心城市，质地优质，充分受益于本轮基本面复苏，内在价值大幅提升。公司业绩成长确定、估值较低，符合保险资金、产业资金等增量资金的审美，是资产荒背景下的优选标的。
    投资建议：公司的核心能力在于产业新城的运作，并通过地产销售变现。继深耕京津冀城市群后，园区正开启全面环绕国内外一线城市的卫星城布局，产业新城和平台发展模式实现重大突破。预计公司2016-2018 年EPS 分别为2.3 元、3.1 元和3.8 元，对应PE 分别为12、8.9 和7.2 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：住宅销售不达预期，产业新城拓展不及预期。