点评：
    扣非净利润增长近20% 三季度业绩超预期 主业依旧快速成长。中性估计前三季度实现归母净利润11 000 万元，非经常损益-2 500 万元，则前三季度扣非归母净利润为13 500 万元，同比增长18.9%，较半年报明显好转，主业依旧快速成长，其中三季度单季贡献利润扣非净利润7134 万元，超出市场预期，主要原因有：
    1）去年收入增长18.5%，但归母净利润下降27.2%，因为加大医院销售投入、收购费用增加、财务收入减少、竞争激烈等所致，医院销售投入放缓后，利润能较快体现；2）由于公司去年1 季度接到委内瑞拉和古巴的血糖仪合同，共约5400 万元人民币，今年海外收入同比减少约1600 万元，扣除海外影响，国内收入增长约16%。我们估计只是出现短暂波动，三季度海外收入恢复；3）糖尿病市场空间巨大，行业成长性较好。
    收购短期拖累业绩 重视非经常损益影响。公司前三季度非经常损益-2 500万元，去年同期约1 148 万元，估计政府补助增加2 400 万元，理财收入减少500 万元，估计对Trividia 及PTS 的投资收益约-4 000~-5 000 万元，再加上收购费用的增加，短期拖累业绩，但长期我们依旧看好，主要基于公司战略及收购公司的质地。
身处糖尿病大国 市场空间巨大。我国为糖尿病第一大国，根据国际糖尿病联合会IDF 发布的《糖尿病地图》(第七版)数据显示2015 年中国糖尿病人约1.1 亿人，我们估计目前市场血糖仪存量约1500 万台，与欧美90%的血糖仪渗透率相比，空间巨大。公司投资者交流会披露其中院内市场、院外市场各25 亿元左右，我们估计三诺目前占据OTC 市场近40%市场份额，院内市场不到5%市场份额，在院外市场获得成功后，三诺的品牌及质量获得认可，去年积极进军院内市场，加强了销售团队，市场提升空间巨大。
    打造全球血糖仪专家 Trividia 协同效应明显 7 年3.6 亿元净利润。公司为国内血糖仪龙头企业，Trividia 为全球第六大血糖仪厂家，在美国排名第三(市场占比为 10%)，仅次于强生和罗氏。公司通过收购，致力打造全球血糖仪专家，两者在品牌、渠道、原材料、研发等方面存在很强的协同效应：
    （1）共同采购原材料，增强议价能力，估计Trividia 去年生产约10 亿条试纸，三诺去年生产约7 亿条试纸，通过共同采购采血针、酶等原材料，有望使成本降低5%~10%；
    （2）品牌渠道协同，借助Trividia 实现院内院外市场快速渗透。Trividia 的TRUE METRIX 系列血糖仪技术先进，具有蓝牙功能、无需调码、最快检测时间4s、检测样本仅0.5 微升、1000 条存储量、血酮检测提醒等特点，且成本较上一代产品大幅降低，预计2017 下半年完成注册在中国上市，弥补三诺在高端品牌上的劣势，在国内对拜耳、雅培、罗氏、强生等品牌形成强烈竞争，有望在院内及院外市场快速渗透。我们估计，三诺血糖产品占据OTC 市场40%份额（量计）、院内不到5%份额，借助Trividia 品牌质量+三诺不断加强的医院销售人员（去年100 个医院销售人员），有望在院内院外市场快速渗透，如能占据OTC 市场60%的市场份额及院内市场25%的市场份额，考虑到Trividia 售价更贵，有望再造一个三诺。
    （3））Trividia 生产自动化程度高，2015 年收入9.74 亿，生产人员仅几十人，同比三诺的生产人员580 人，2015 年收入6.46 亿元，如能利用Trividia 的管理、技术进行生产，可以大幅降低三诺生产成本。
    （4）Trividia 在美国、加拿大、台湾地区设有4 家全资子公司，其中台湾子公司负责血糖仪生产，公司未来若能将生产基地转移至国内，成本将大幅下降。
    此外，三诺跟尼普洛集团签署了《国际经销协议》，有5 年的过渡期，避免业绩波动。从3 月31 日到股权交割日，如心诺健康发生亏损，或因其他原因而导致净资产减少，则亏损或减少的净资产总额的75%由李少波、张帆、王飞、荷塘探索、水木长风按照其分别持有的心诺健康出资金额占其合计持有的心诺健康出资金额的比例以现金方式承担。
    值得注意的是，李少波承诺Trividia 2016 年度-2022 年度实现的净利润预计累计不低于3.6 亿元，预计2016 年、2017 年亏损1460 万、291 万美元，我们估计2018-2022 年平均每年贡献利润约9546 万元，贡献利润可观。
    收购PTS 扩充糖