下游矿业市场低迷拖累业绩增长。2013-2015 年公司实现营业收入分别为26.37 亿、27.87 亿和26.07 亿元，同增23.16%、5.66%和-6.46%，其中海外业务收入分别为6.36 亿、5.65 亿和5.55 亿元；归属净利润分别为3.85 亿、2.84 亿和2.05 亿元，同增20.37%、-26.37%和-27.79%，2015 年业绩负增长主要源于毛利率下滑以及资产减值损失增加；经营性现金流分别为1.16 亿、0.76 亿和-1.81 亿元。2016H1 营业收入12.09 亿元，归属净利1.07 亿元，经营性现金流为0.44 亿。
    综合毛利率和净利率均有所下滑。2015 年公司综合毛利率为24.52%，同比下降2.02 个百分点；三费率10.14%，同比降低0.42 个百分点，其中财务费用率同比减少1.51 个百分点至0.60%，管理费用率为9.35%同比提高1.1 个百分点；归属净利率为7.86%，同比下降2.33 个百分点。2016H1 公司毛利率为23.21%，同比下滑3.40 个百分点；归属净利率为8.89%，同比降低1.18个百分点。
    国内采矿业景气度下行，行业内竞争逐渐加剧。2013 年以来我国采矿业固定资产投资增速逐渐放缓，2015 年投资增速由正转负，2016 年降幅呈进一步扩大态势，前8 月份采矿业固定资产投资完成额为6119.24 亿元，同比下降23.50%。采矿企业投资意愿持续低迷不仅压缩了对上游服务行业的市场需求，也加剧矿产服务企业之间的竞争程度。
    “一带一路”政策助力海外市场开拓。自“一带一路”推出后，有100 多个国家（地区）和国际组织积极响应，给中国矿业公司走出国门提供了巨大的战略机遇。据中国矿业报相关报道，2014 年中国对外固体矿业协议投资额同比增加109.6%，国内企业如五矿、金川国际、洛阳钼业、中铁资源等在境外的矿产项目已实现正常生产。开辟海外矿业市场成为国内公司国际化战略布局的重要举措，同时带动矿产服务企业走出国门。
    盈利预测及估值。我们预计16-17 年EPS 分别为0.41 元和0.50 元，考虑到公司不仅仅从事矿山工程，同时兼有矿山运营服务、设计咨询等业务，抗风险能力较强，此外，公司国际工程经验丰富，给予公司16 年50 倍的动态市盈率，6 个月目标价格为20.63 元，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示。国际政治风险，大宗商品价格继续下滑风险。