主营业务为采矿运营管理和矿山工程建设，2014 年收入占比分别为40%和60%。国内收入占比约80%。公司2012-2014 收入分别为21.4/26.4/27.9 亿元；净利润分别为3.2/3.9/2.8 亿元。实际控制人为王先成、王慈成、王友成、王亦成、王意成五兄弟，直接间接持股65%。
    ■矿山开发服务市场需求总体稳定，矿山服务外包与一带一路战略推进为行业带来良机。采矿运营管理市场与宏观经济长期发展趋势具有一定周期性，但总体需求相对稳定。矿山服务市场在2013 年/2014 年分别实现了23.6%与1.17%的增长，2014 年达到964 亿元。未来城镇化率提升为矿业发展提供支撑，同时，国内矿业资源整合使得矿山服务外包成为重要趋势，一带一路战略加速国内矿业公司携手服务商走出去，为矿山服务企业带来更广阔发展空间。
    ■公司具有较强综合竞争优势：公司是我国目前拥有无轨设备和大型竖井装备数量最多、种类最齐全的大型矿山开发服务公司之一。具备丰富的项目经验，多项施工进度指标达到国内第一。是国内为数不多的具备矿山开发设计、工程建设、采矿运营管理等矿山开发业务一体化服务能力的企业。
    拥有江西铜业、中色非矿等20 多家大型国企和上市公司组成的优质客户群，建立长期合作关系。
    ■未来发展驱动因素：1）公司上市后资金品牌实力增强，有助于项目承接能力提升，在对资金要求越来越高的行业竞争中持续保持领先。并可通过外延式扩张，整合行业内其他小型矿山服务企业，实现业务的快速增长。2）海外业务布局领先，未来借助一带一路战略有望实现海外业务快速增长。3）借助现有矿业客户资源，探索生态矿山、数字矿山等新技术，切入生态环保、地质灾害预防等新兴领域潜力巨大。
    ■投资建议：我们预计公司2015-2017 年净利润分别为3.4/4.3/5.2 亿元，可比上市公司2015 年平均PE 为32 倍，因此给予公司合理二级市场价格区间为27.3 元-31.85 元（对应2015 年PE 为30-35 倍）。公司拟募集资金加预计发行费用为16.33 亿元，预计发行9500 万股，在不安排老股转让、没有超募且足额发行情况下，对应发行价格预计为17.19 元。
    ■风险提示：矿山建设低于预期的风险；毛利率下降的风险。