产品销量增长是公司归母净利润高增长主要原因。报告期内公司主营业务收入同比增幅约35%，销售的增长带来公司产品单位生产成本降低，使得2016 年前三季度净利润同比有较大幅度增长。
    轮胎行业景气度回升，带动助剂需求增长。公司是橡胶助剂行业龙头企业，产品包括防焦剂CTP、促进剂，不溶性硫磺、微晶石蜡、均匀剂及胶母粒等。受益于轮胎行业的复苏，公司橡胶助剂量价齐升，出现供不应求的情况，毛利率提升明显。预计3 季度净利润在6000 万以上，较第2 季度业绩明显改善。
    环保趋严，公司有望持续受益。中央环保核查组即将进入山东，山东促进剂产能在国内占比41%，届时环保不规范企业将有可能降低负荷甚至关停，有利于行业整合以及集中度提高，造成促进剂价格进一步上涨。
    积极扩产新产品，工艺环保促进成本优势，保障未来发展。公司自有资金投资新建高性能橡胶助剂生产项目，包括2 万吨不溶性硫磺、1.5万吨促进剂M、1 万吨促进剂 NS。高性能不溶性硫黄市场基本被国外企业垄断，产品重度依赖进口。目前公司不溶性硫磺的产能为8000吨，预计2016 年实现满产，因此公司新建2 万吨产能，可充分缓解国内目前进口依存度高的状况，实现进口替代。促进剂M 和 NS 生产采用清洁生产工艺，M 成本同传统工艺相比可降低10%，NS 清洁工艺可节约成本1600～1700 元/吨。公司技术工艺领先，具有良好的经济效益和环保效益，为未来持续发展夯实了基础。
    我们预计公司 2016 - 2018 年EPS 分别为0.60/0.76/1.13，对应PE30X/23X/16X。首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：1. 行业景气度下降；2. 产品价格波动；3. 新产品不及预期