中国西式小家电仍有很大成长空间，随着自有品牌的逐步推广，公司内销收入有望持续增加。
    产业链延伸至设计领域，盈利能力稳步提升
    微笑曲线两端，产业链的研发设计和品牌营销两个环节利润率水平较高。新宝拥有多年制造经验，已掌握多种类型产品的研发和设计能力，并完成从纯代工向研发设计领域的延伸。公司盈利能力稳步提升，2016H1 毛利率同比提升4.1pct 至20.3%，净利率同比提升1.3pct 至4.8%。未来公司有信心将净利率继续提升至6-7%的水平。
    打造自有品牌，开拓国内市场
    中国西式小家电仍处于导入成长期，行业集中度较为分散，新宝股份通过打造自有品牌，迅速抢占市场。目前，公司已推出东菱与Morphy Richards 两个自有品牌产品，2016H1 内销营收占比10.4%。未来几年，公司产品定位于细分领域的“隐形冠军”，将在中国市场上重点培育3-5 个西式小家电品牌，内销收入有望持续增加。
    引入咖啡消费，“单杯”模式空间广阔
    Barsetto“单杯”咖啡模式对星巴克以及雀巢的速溶咖啡均具有较强替代性。中国目前的咖啡市场，可以分为“星巴克”和“雀巢”两种商业模式。“星巴克”咖啡定位于中高端客户群体，口感较好，品牌连锁直营也具有较强的消费体验，但由于房屋租赁成本导致价格较高。“雀巢”速溶咖啡则主要定位于中低端客户群体，方便快捷，但速溶咖啡属于咖啡饮品，口感与咖啡有较大差异。新宝的Barsetto 品牌采用绿山咖啡的经营模式，以等于或低于成本的售价销售硬件，提供优质美味的咖啡形成消费黏性，通过咖啡豆、咖啡胶囊等耗材的销售实现盈利。“单倍”咖啡模式解决了“星巴克”成本高昂以及“雀巢”口感差的问题，在中国具有广阔的市场空间。
    西式小家电成长性强，维持“增持”评级
    新宝股份是我国最大的西式小家电ODM 制造商，产业链延伸至设计领域以及打造自有品牌开拓国内市场将显著提升公司盈利能力。中国西式小家电市场目前仍处于快速成长阶段，公司内销收入有望持续增加。同时，新引入的Barsetto 品牌采用绿山“单杯”咖啡消费模式，对现有“星巴克”与“雀巢”品牌具有较强的替代性，市场空间广阔。我们看好公司推出自有品牌向内销转型， 预计2016-2018 年EPS 为0.70/0.92/1.21 元，给予2016 年30-35 倍估值，对应合理价格区间为21.00-24.50元，维持“增持”评级。
    风险提示：劳动力成本上涨过快，西式小家电消费者接受度低。