因国内证券市场环境和中概股回归影响，公司决定终止本次外延并购。我们判断，公司核心主业——钢铁电商——上半年发展局面良好，平台成交量约1,455.41 万吨，按120 个交易日计算，日均成交量约12.13 万吨，且在震荡市中实现了平稳盈利表现，同比大幅扭亏，商业模式逐步走入良性循环阶段。在此时，终止并购中关村在线，虽然短期看新业务扩张受挫，但是公司钢铁电商核心业务并未受到影响。
    寄售模式占比持续提升，盈利模式逐渐清晰，看好公司横向整合能力。公司上半年在总量交易中，平台寄售占比已经快速从去年同期的不足2 成快速提升至6 成，充分反应出了钢银电商客户对于平台使用粘性的提升，而同期，随着交易总量和交易数据的积累，公司对于震荡市的价格风控能力明显提升，毛利提升2.19 个百分点，公司核心主业的盈利能力在规模进一步放大后，有望实现数千万级跨越。我们认为，在O2O 行业加速整合的大背景下，公司的有望凭借规模和商业模式的积累占领明确的卡位优势。
    风险因素：钢铁电商规模增速不及预期、供给侧改革不及预期、供应链金融业务违约风险。
    盈利预测、估值及投资评级。我们略调整公司2016-2018 年盈利预测至0.17/0.41/0.66 元（考虑到最新股本摊薄，原预测为0.17/0.42/0.67 元）。
    对于公司估值，考虑到公司短期商业模式尚处于变革期，我们判断公司在2017 年可能初步形成可持续的商业模式，且盈利可能出现爆发，对于公司核心供应链金融业务我们维持0.5 倍的PS 估值，但考虑到公司并购终止带来的短期负面影响和互联网公司整体的估值中枢下移，我们暂时给予公司20%的估值折价，下调目标价至65.4 元。